Prosus | Nieuwe gokrichtlijnen raken Tencent

Het aandeel Tencent verloor vorige week circa $43,5 mrd aan marktwaarde nadat de kansspelautoriteit in China nieuwe maatregelen had aangekondigd om online gokken te ontmoedigen. De regels hebben betrekking op aanbieders van videogames met gokelementen. Tencent is de grootste videospelmaker ter wereld en biedt de spelletjes onder meer aan via zijn berichtenapp WeChat. Online gaming was in het derde kwartaal goed voor meer dan eenvijfde van de omzet.

In het kielzog van Tencent ging ook het aandeel Prosus met circa 13% onderuit. De techinvesteerder heeft een belang van circa 25% in het Chinese mediabedrijf en de investering vertegenwoordigt 74% van de netto vermogenswaarde (NAV). Prosus is al een tijdje aandelen Tencent aan het verkopen en het belang zal dit jaar naar 24% zakken. De Chinese toezichthouder zal overwegen om de regels aan te passen op basis van feedback van de relevante overheidsdiensten, bedrijven en gebruikers, zo meldde het staatsbedrijf China Press Publication Radio Film and Television Journal. Dit zorgde later voor enig koersherstel.

Teruglopende verliezen

Prosus blijft voorlopig afhankelijk van de beursprestaties van Tencent. Dat aandeel noteert in Hong Kong tegen 15 keer de verwachte winst voor 2024 en is daarmee niet al te duur. Peking heeft de afgelopen jaren al meer regels ingevoerd om het online gokken aan banden te leggen. Dit is zo langzamerhand wel in de koers verwerkt. Toch is het voor Prosus zaak om de afhankelijkheid van Tecent te verkleinen. Een verdere afbouw van het belang ligt daarom voor de hand, hoewel Prosus voor de lange termijn een grote aandeelhouder wil blijven. Tegelijkertijd werkt het nieuwe management er hard aan om de winstgevendheid van de overige activiteiten op te krikken.

Omzetstijging

Beleggers twijfelden over de kwaliteit van de e-commerce activiteiten, waaronder maaltijdbezorging, online advertenties en online opleidingen. Prosus wil hier het rendement opkrikken door operationele verbeteringen maar ook door overnames en desinvesteringen. De automarktplaats OLX, een van de slecht presterende onderdelen, is verkocht en er zullen nog meer van dit soort desinvesteringen volgen. De e-commerce activiteiten boekten in het eerste halfjaar een omzetstijging van 16% en groeiden daarmee drie keer zo hard als sectorgenoten. Het brutoverlies daalde van $256 mln naar $36 mln. De e-commerce tak zal in de tweede helft van 2024 winstgevendheid zijn, een half jaar eerder dan verwacht.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Prosus op ‘houden’

Prosus maakt dus wel degelijk vorderingen en dat kan uiteindelijk tot uiting komen in een lagere korting op de intrinsieke waarde. De huidige koers ligt nog 33% onder de NAV per aandeel. Prosus wil die korting terugdringen door eigen aandelen in te kopen. Tot dusver dit jaar is al ruim 17% van de vrij verhandelbare aandelen ingekocht en het doel is om in totaal 30% in te kopen in twee jaar tijd. Dit zal de NAV per aandeel ten goede komen. Een forse korting blijft gezien de dominantie van Tencent echter gerechtvaardigd, zodat wij met een houdadvies voor het aandeel Prosus blijven volstaan.