Advieswijziging OCI | Grote koerswinst na uitverkoop chemiebedrijf
OCI doet in korte tijd twee grote bedrijfsonderdelen van de hand. Het verkoopt zijn Noord-Amerikaanse kunstmestfabriek Iowa Fertilizer Company (IFCO) voor $3,6 mrd aan Koch Ag & Energy Solutions. Daarnaast verkoopt OCI zijn 50%-belang in Fertiglobe aan partner Adnoc voor eveneens $3,6 mrd. Adnoc betaalt een premie van 8% op de slotkoers voorafgaande aan de mededeling en een 25% premie op de introductiekoers. De joint-venture Fertiglobe werd in 2019 gevormd en omvat de kunstmestactiviteiten van OCI en Adnoc in het Midden-Oosten en Afrika.
De transacties volgen op een strategische heroriëntatie die OCI begon na kritiek van de activistische aandeelhouder Inclusive Capital Partners. Deze partij heeft een belang van 5% in OCI en vindt het Egyptische chemiebedrijf ondergewaardeerd. Die onderwaardering verdwijnt snel door deze transacties. Het aandeel maakte in kort tijdsbestek wilde sprongen, maar is na het koopadvies van vorige week per saldo met 27% gestegen.
Wat te doen met het aandeel? OCI gaat na de twee transacties verder met de kunstmestactiviteiten in Europa en de methanoltak. Die genereerden volgens analisten van ING over de afgelopen vijf jaar een gemiddeld ebitda van $460 mln per jaar. De transacties leveren bruto $7,2 mrd aan cash op, bij een huidige geschatte nettoschuld van circa $2,4 mrd exclusief Fertiglobe.
Advies aandeel OCI op ‘houden’
Het aandeel OCI gaat een deel terugsluizen naar zijn aandeelhouders, schulden afbetalen en investeren in groene methanol en koolstofarme ammoniak. Zo hoopt het bedrijf te profiteren van de energietransitie. Op basis van een ‘conservatieve’ 6 keer de EV/ebitda komt ING op een koersdoel van bijna €30. Ik ben wat voorzichtiger, gezien de kleine schaal van de overgebleven kunstmestactiviteiten en de volatiliteit van de methanoltak. De Europese kunstmestfabrieken hebben te maken met structureel hogere gasprijzen. Ik verlaag het koopadvies weer naar ‘houden’.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.