Europese smallcaps historisch goedkoop

Europese smallcaps presteren al langer slecht. Over de afgelopen vijf jaar bracht de MSCI Europe Small Cap Index een positief totaalrendement op van gemiddeld 2,9% per jaar, tegen 6,3% voor de MSCI Europe. De markt vreest het negatieve effect van de hogere rentes op de bedrijfswinsten en balansen van kleinere bedrijven. De zorgen zijn overtrokken. Europese smallcaps moeten de komende jaren 60 tot 70% van hun uitstaande schulden herfinancieren, zo blijkt uit onderzoek van Société Générale (SG).

Dat is meer dan de herfinancieringsbehoefte van grote Europese bedrijven. Maar in tegenstelling tot Amerikaanse smallcaps zijn er veel minder Europese smallcaps die verlies lijden. Bovendien is de leverage laag en maken de netto rentelasten slechts 10% van het bedrijfsresultaat uit, zo stelt SG.

Bekijk ook het dossier Beleggen in ETF’s

Ook analisten van Deutsche Bank wijzen op de relatief sterke balansen van Europese kleine bedrijven. Zo ligt de verhouding tussen de schuld en het eigen vermogen op gemiddeld 0,67, tegen 0,85 bij large caps. De gemiddelde rentedekking van 17,2 steekt eveneens positief af bij de grote beursfondsen (15,3). Wel wijst Deutsche Bank op het hogere kredietrisico. Slechts 77% van de Europese kleine fondsen heeft een investment grade-kredietoordeel, terwijl dat bij large caps 98% is. Wat de kleintjes zal helpen, is de verwachte aantrekkende winstgroei. Op basis van de consensusramingen versnelt de winststijging van 3% in de eerste helft van 2023 naar 6% in de tweede jaarhelft en 16% in het eerste halfjaar van 2024. Ze doen het daarmee veel beter dan Europese large caps, die in de tweede helft van dit jaar en de eerste helft van volgend jaar de winsten zien dalen met respectievelijk 12 en 3%.

Waarderingskloof

Niet alleen de verwachte winstontwikkeling is in het voordeel van Europese smallcaps, ook de waarderingen zijn relatief gunstig. Momenteel noteren ze tegen 12,4 keer de verwachte winst. Dat is volgens Deutsche Bank een korting van 25% vergeleken met het tienjaarsgemiddelde. Het waarderingsverschil met largecaps (verwachte k/w 12,5) is historisch groot. Voor het eerst sinds de kredietcrisis in 2008-2009 zijn smallcaps zelfs goedkoper dan large caps.

• ETF-pagina

Het winstherstel en de lage waarderingen leveren voor beleggers een goed instapmoment op. Zeker wanneer de centrale banken weer de rente gaan verlagen, kunnen smallcaps wel eens een sterke inhaalslag maken op de beurs. Via de Xtrackers MSCI Europe Small Cap ETF kunnen beleggers hierop inspelen. Dit is met bijna €800 mln onder beheer de grootste tracker in het Europese smallcapsegment. De onderliggende MSCI Total Return Europe Small Cap Index telt 949 bedrijven en heeft ten opzichte van de MSCI Europe een grotere blootstelling aan industriële bedrijven en vastgoedfondsen. Energie en gezondheidszorg zijn daarentegen minder goed vertegenwoordigd.