Tip van de Week | Prijsdaling lithium schept beleggingskans

De rente stijgt hard en de koers van  chemieaandeel Albemarle daalt navenant. Een diepgaande analyse van Albemarle’s financiële gezondheid, de invloed van de stijgende rente, dividendhistorie, de geopolitieke ontwikkelingen en de relatie tussen de lithiummarkt en de koersontwikkeling leert dat het nu een mooi koopmoment is. 

Albemarle

Albemarle Corporation is een wereldwijde producent van speciaalchemische producten die zich richt op de ontwikkeling en productie van hoogwaardige materialen. Het bedrijf heeft zijn hoofdkantoor in het Amerikaanse Charlotte en heeft meer dan 7000 medewerkers in dienst, die klanten bedienen in ongeveer 100 landen. Het opereert via verschillende segmenten, waaronder Lithium, dat een belangrijke rol speelt bij de productie van elektrische voertuigbatterijen. Als ‘s werelds grootste producent van lithium wordt Albemarle’s prominente positie versterkt door de toegenomen vraag naar batterijen voor elektrische voertuigen. 

Schulden

In een tijd van stijgende rentes is het extra belangrijk om naar de schuldenlasten te kijken die bedrijven hebben. De totale schuld van Albemarle bedraagt $3,4 mrd. De gemiddelde looptijd van deze schuld is 9,6 jaar en de gemiddelde coupon 3,93%. Dit betekent dat er jaarlijks $133 mln aan rente moet worden betaald. Op de balans van Albemarle staat $1,6 mrd aan cash en bij een rente 5,5% levert dit jaarlijks $88 mln op. Verrekenen we deze bedragen met elkaar, dan blijkt dat er jaarlijks $45 mln nodig is om de schuld te ondersteunen. Merk op dat de stijgende rente ervoor gezorgd heeft dat Albemarle steeds eenvoudiger haar schuld kan financieren. Nemen we de winstgevendheid mee, dan is de verhouding tussen de nettoschuld en de ebitda met 0,6 laag, pas boven de 2 trekt deze ratio mijn aandacht. 

Dividend Aristocraat

Albemarle is een stabiel bedrijf dat groeit door de economische cycli heen. Het gevolg is dat het bedrijf de afgelopen 29 jaar elk jaar het dividend heeft verhoogd. Albemarle behoort daarmee tot de groep van 68 bedrijven in de S&P500 die al minimaal een kwart eeuw achter elkaar het dividend hebben verhoogd. Als een bedrijf gedurende een lange periode het dividend heeft weten te verhogen dan wijst dit op financiële stabiliteit, sterke bedrijfsprestaties en een robuuste bedrijfsstrategie.

Prijsdaling lithium

Sinds de all time high van Albemarle op 11 november 2021 is de koers met iets meer dan 50% gedaald en sinds deze datum is de prijs van lithium met 59% onderuit gegaan (zie grafiek). Dit leert mij dat de koersdaling niets met het bedrijf zelf te maken heeft en alles met de prijsdaling van lithium. Jarenlang was er een stijgende lijn in de populariteit en de adoptie van elektrische voertuigen, maar die is gestopt. Volgens het Internationaal Energie Agentschap (IES) heeft een aantal landen subsidies voor elektrische voertuigen verlaagd of afgebouwd; het bureau noemt meerdere Europese landen en China. Als gevolg van deze daling is er minder lithium nodig en is het aanbod van het product boven de vraag komen te liggen.

Het is zorgwekkend dat de vraag naar elektrische auto’s aan het inzakken is, maar het is ook een feit dat steeds meer landen concrete momenten bepalen waarop alleen nog maar elektrische auto’s mogen rijden. Ik denk daarom dat het een kwestie van tijd is voordat de prijs van lithium weer omhoog schiet en daar zou Albemarle enorm van profiteren. Albemarle zelf denkt dat het de komende vijf jaar de lithium-omzet met 20 à 30% per jaar kan laten groeien. 

Grootste risico

In de zogenoemde 10-K, die Amerikaanse bedrijven verplicht bij toezichthouder SEC moeten indienen, moeten zij de grootste risico’s benoemen. Albemarle schrijft hierin dat een van de bedreigingen voor het bedrijf het politieke risico is: ‘Geopolitieke veranderingen en andere externe factoren kunnen ertoe leiden dat Albemarle haar bezittingen moet afwaarderen. Dit betekent dat het bedrijf de waarde van haar activa op de balans zou moeten verlagen vanwege onverwachte en ongunstige veranderingen in de externe omgeving.’

In april kondigde Chili, het land met de grootste lithiumvoorraden op de wereld (maar niet de grootste jaarlijkse productie, dat is Australië) aan dat het zijn lithiumindustrie zou nationaliseren om de eigen economie te stimuleren en zijn milieu te beschermen. De koers van Albemarle ging hard onderuit, maar de overheid voegde er snel aan toe dat ze de gemaakte afspraken met Albemarle zou nakomen. 

In tegenstelling tot koperbedrijven, die in Chili onbeperkte concessies krijgen, werkte Albemarle al met gedefinieerde contracten met strenge productiequota. Het contract van Albemarle zou mogelijk in 2043 niet worden verlengd. Chili heeft op dit moment een vrijhandelsovereenkomst met de VS en profiteert daardoor mee van het groene stimuleringsprogramma van Joe Biden. Dit is ook een stok achter de deur, mocht Chili de Amerikaanse belangen willen schaden door contracten niet meer te eerbiedigen.

Het management lijkt geen risico in Chili te zien, want er werd niets over gezegd in de analistencall van begin augustus en er werd ook niet door analisten naar gevraagd. Er kwam alleen een vraag over de geopolitieke spanningen die aan het ontstaan zijn tussen Australië en China, omdat het bedrijf veel lithium verscheept van Australië naar China. Het management ziet hier geen probleem in omdat de Chinese vraag naar lithium sterk is. 

De onzekerheden hebben de waardering van Albemarle waarschijnlijk naar beneden gebracht. De k/w op basis van de winst van de laatste vier kwartalen is 5 en op basis van de verwachte winst voor de komende vier kwartalen is dat 7. Dit is laag.

Conclusie

De financiële markten zijn de laatste weken erg onrustig en de koers van Albemarle zit in een duidelijke dalende trend. Het verleden leert dat bedrijven die al hard zijn gedaald, vaak nog een klap na krijgen als het marktsentiment onrustig is. Ik heb op $155 een doorlopende kooporder liggen voor Albemarle. In mijn portefeuille zitten al veel grondstoffenbedrijven en daardoor wil ik alleen met een grote korting nog meer van die aandelen kopen.

• Investeerderspagina van de onderneming

De afgelopen week is Albemarle in twee dagen van $170,04 naar $155,14 gegaan. Dit is veel sneller dan ik had verwacht, maar zoals Warren Buffett altijd zegt: ‘als je geen buikpijn hebt bij het kopen, dan heb je waarschijnlijk te veel betaald.’ Voor mij komt het koopmoment heel dichtbij; zit u niet zo extreem overwogen als ik in grondstoffenbedrijven, dan is Albemarle op de huidige koers al koopwaardig.

Beurs: New York
Ticker: ALB
Beurswaarde: $20 mrd
Hoogste koers 52 weken: $334,55
Laagste koers 52 weken: $162,00
Koers 30/9: $170,04
K/W 2023 (t): 7
Dividendrendement: 0,94%