De nieuwe noodzaak | Een instrument voor elk moment

Het meest verschrikkelijke wat de aandelenmarkt in deze periode is overkomen, is dat er twee keer een fase is geweest van maximaal zeven jaar waarin geen nieuwe all-time highs zijn neergezet. In deze perioden waren de dividenden overigens wel hoger dan de inflatie.

Ik ben ervan overtuigd dat de komende 42 jaar moeilijker zullen zijn dan de afgelopen 42 jaar. De belangrijkste reden is dat de waarderingen vandaag de dag een paar keer hoger zijn dan 42 jaar geleden. Ik geloof er helemaal niets van dat ik onderdeel ben van een gouden generatie die nooit echte ellende op de beurs zal meemaken.

Echt ellendig was bijvoorbeeld de periode tussen 1966 en 1982. Amerikaanse aandelen gingen over deze periode met een procent of 22% naar beneden. De dividenden zorgden wel dat het totaalrendement op +67% uit kwam, maar dit was bij lange na niet genoeg om de inflatie te compenseren. De prijzen stegen over deze periode met ruim 200%. Per saldo was er over 16 jaar een verlies van koopkracht van 40%. Ik wil er alles aan doen om te voorkomen dat zich ergens in de komende 42 jaar weer zo’n periode voordoet. 

Hoe langer de gouden tijden aanhouden op de beurs, hoe meer ik erover denk om mijn portfolio om te bouwen naar, zoals de beheerder van ‘s werelds grootste hedgefonds Ray Dalio altijd zo mooi zegt, een All Weather-portefeuille. Zoals de naam al suggereert, moet deze portefeuille altijd presteren. Ik heb zelfs de hoop dat dit mogelijk is zonder dat de automatische consequentie dat rendement verloren gaat wanneer de gouden tijden nog langer zullen duren.

Brandverzekering

In mijn vorige column schreef ik dat ik ben begonnen met beleggen in Frozen Orange Juice omdat ik denk dat wat daar speelt echt niets met de aandelenmarkt te maken heeft. Ik heb voor die belegging een strategie ontwikkeld wanneer ik long, short of neutraal wil zijn.

De volgende stap naar een meer gediversifieerde beleggingsportefeuille is het opnemen van opties. Met opties zijn er tientallen strategieën, maar net als met aandelen wil ik één strategie volledig doorhebben voordat ik eraan begin. De eerste strategie is het schrijven van putopties. 

Putopties bieden mij als belegger de mogelijkheid om te profiteren van de angst en onzekerheid van andere investeerders die zich willen indekken tegen zeldzame gebeurtenissen die waarschijnlijk nooit zullen plaatsvinden. Het is vergelijkbaar met een brandverzekering voor een huis, terwijl de meeste huizen nooit in brand vliegen. Beleggers zijn bereid te veel premie te betalen voor zo’n verzekering.

Risicobeheer

Mijn strategie richt zich voornamelijk op het schrijven van putopties wanneer de volatiliteit hoog is, met bijzondere aandacht voor de VIX, een maatstaf voor marktvolatiliteit. Zodra de VIX boven de gemiddelde waarde van 20 uitkomt, begin ik geïnteresseerd te raken.

Het bepalen van de juiste looptijd van opties is vervolgens afhankelijk van de marktomstandigheden. Na een crash, wanneer de volatiliteit nog hoger wordt, laat ik mijn opties langer lopen om meer premie te ontvangen.

Risicobeheer is van cruciaal belang voor mijn strategie. Voordat ik opties schrijf, bereken ik mijn maximale verlies en bepaal ik mijn positiegrootte dienovereenkomstig. Als maximaal verlies neem ik oktober 1987 als uitgangspunt. Toen ging er in één dag 20% van de koersen af.

Instrumenten voor alle marktomstandigheden

Met deze aanpak hoop ik dat de komende 42 jaar succesvol zal zijn, zelfs als de gouden tijd van de aandelenmarkt voorbij is en ik, net zoals elke generatie voor mij, echte ellende voorbij zal zien komen. 

Ik heb geen idee wat de komende tientallen jaren zullen brengen, maar wat er ook gebeurt: ik weet dat ik beter beslagen ten ijs kom als ik instrumenten heb om in alle marktomstandigheden rendement te maken.