NSI | Domper bij nieuwbouw versus solide balans
Dat projectontwikkeling een andere tak van sport is dan vastgoedexploitatie, ondervindt NSI aan den lijve. De sterk gestegen bouwkosten dwongen het bedrijf eerder al om de ontwikkeling van het houten kantoorgebouw Well House uit te stellen. Bij de twee resterende projecten zijn er juridische tegenvallers.
Bekijk ook het dossier beleggen in vastgoed
Na een uitspraak van de Hoge Raad heeft NSI waarschijnlijk eerst goedkeuring van de rechtbank nodig voordat het van start kan gaan met de herontwikkeling van kantoorgebouw Vitrum. Als er bezwaren komen, kan het uitstel oplopen tot drie jaar. NSI gaat daarom het project tegen het licht houden en overweegt het pand tijdelijk te verhuren.
Daarnaast dreigt een bezwaarprocedure de bouw van Laanderpoort voor hoofdhuurder ING te vertragen. Zoals het er nu naar uitziet zal geen van de herontwikkelingen dit jaar van start gaan. Dat betekent dat de ontwikkelingspijplijn voor 2027 niets aan de winst bijdraagt.
Voordeel is dat Vitrum op korte termijn huuropbrengsten kan opleveren en dat NSI meer financiële armslag heeft voor vastgoedaankopen. Met een loan-to-value ratio van 26,4% beschikt het sowieso over een zeer solide balans.
Kosten
Nieuwe aankopen zijn hard nodig om het dividend op €2,16 per aandeel te kunnen houden. In het eerste kwartaal stegen de bruto-huurinkomsten dankzij de hoge indexatie op vergelijkbare basis met 5,2%, maar zorgden hogere onderhoudsuitgaven voor een lichte daling van de nettohuuropbrengsten.
De stijging van de onderhoudskosten zal in de loop van het jaar vermoedelijk weer afvlakken.
Aandeel NSI blijft op ‘kopen’
Hoewel NSI nog steeds geen concrete outlook geeft, moet een gelijk beleggingsresultaat van €2,15 per aandeel haalbaar zijn. Bij een disagio van 50% en een potentieel dividendrendement van 9,5% blijft het koopadvies voor het aandeel NSI van kracht.
Auteur heeft een positie in NSI
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.