Aperam | Aandeel staalproducent daalt door recessievrees

Beleggers maken zich zorgen over de economische vooruitzichten en dat is terug te zien aan het koersverloop van Aperam, dat in een notoir cyclische industrie opereert. Vanaf begin dit jaar is de koers met 25% gedaald. Ook de Europese sectorgenoten Outokumpu (-20%) en Acerinox (-16%) zijn dit jaar flink lager gezet, hoewel de koersdaling minder groot is. De twee concurrenten hebben een kleinere blootstelling aan Europa, dat van alle economische blokken het meest te lijden heeft onder de Oekraïne-oorlog.

Door de sterk gestegen elektriciteitsprijzen zijn de productiekosten opgelopen en moest Acerinox zelfs tijdelijk zijn Spaanse fabriek stilleggen. Hoewel de roestvrijstaalprijzen ook fors hoger noteren, kunnen de gestegen energiekosten pas met enige vertraging worden doorberekend. De hogere nikkelprijzen worden direct doorbelast met een toeslag boven de basisprijzen. Daarom pakt de gestegen nikkelprijs in beginsel positief uit voor de roestvrijstaalsector; de verkoopprijzen stijgen immers.

Aandeel Aperam blijft op ‘kopen’

Dankzij de goed gevulde orderportefeuille en hoge staalprijzen stevent Aperam waarschijnlijk af op een goed eerste kwartaal (cijfers 6 mei) en eerste jaarhelft. Maar voor de periode daarna zijn de vooruitzichten onzeker. De vraag naar roestvrijstaal was voor het uitbreken van de oorlog solide, maar zal logischerwijs vooral in de industrie afzwakken. Ondanks de aanzienlijke kostenbesparingen in de afgelopen jaren blijven de resultaten van Aperam erg volatiel.

Volgens de consensusramingen zal de winst ten opzichte van het uitzonderlijk hoge niveau in 2021 halveren naar €5,86 in 2023. Een nog sterkere terugval naar het gemiddelde winstniveau in 2019-2020 van €2,00 per aandeel lijkt in de huidige omgeving van hoge nikkel- en roestvrijstaalprijzen vooralsnog niet aannemelijk. Aperam kan zijn basisdividend van €2 voorlopig handhaven. Bij zes keer de verwachte winst voor volgend jaar en een dividendrendement van 5,5% blijft het koopadvies voor het aandeel Aperam van kracht.