Beleggen in tijden van corona (deel 2)

De voorbije beursweek heeft de zaken er voor beleggers niet overzichtelijker op gemaakt. Na meerdere dagen met enorme koersdalingen in de laatste weken, was daar op dinsdag 24 maart ineens een enorme beweging omhoog waarin de Dow Jones zelfs de grootste dagwinst noteerde sinds de Grote Depressie. De vraag ligt voor de hand: is dit het begin van betere tijden of slechts een tijdelijk effect van de enorme steunmaatregelen die met name de Amerikaanse overheid heeft aangekondigd?

AEX naar 200?

De vraag komt uiteraard, in meerdere gedaanten, aan de orde in de tweede chatsessie die de redactie van Beleggers Belangen organiseert om abonnees houvast te bieden in deze turbulente tijden. Zo is er een lezer zich afvraagt of je de bodem van de markt kunt timen aan de hand van de top van de VIX-index, die de marktturbulentie meet. Hildo Laman antwoordt: ‘De VIX kan pieken voordat indices een bodem bereikt hebben. Dat gebeurde bijvoorbeeld ook in 2008/2009. Een top van de VIX betekent dus niet dat de bodem bereikt is.’ Een andere lezer wil weten hoe waarschijnlijk het is dat de AEX verder daalt naar een niveau van rond de 200. Laman ziet het zo ver niet komen. ‘Het eerste en tweede kwartaal worden economisch slecht, maar er is alle kans dat het daarna vrij snel herstelt. In Azië start alles weer op. Nog een zwieper omlaag is natuurlijk mogelijk, maar -50% lijkt me wat overdreven.’

Een andere lezer is benieuwd wat de redacteuren van Beleggers Belangen met hun privébeleggingen hebben gedaan naar aanleiding van de grote koersdalingen van de laatste weken. Hij krijgt van meerdere redacteuren antwoord. Hoofdredacteur Johan Brinkman: ‘Ik heb de flinke winsten die ik de afgelopen periode had geboekt, bijvoorbeeld op ASML en Besi, al begin maart voor een deel verzilverd. Maar ik heb deze posities nog steeds, want het zijn topaandelen. Nieuwe aankopen doe ik waarschijnlijk begin april.’ Hildo Laman: ’Ik heb wat dingen verkocht, maar ook gekocht. Dit soort markten bieden voor de lange termijn altijd kansen.’ Peter Schutte: ‘Ik heb de focus gelegd op bedrijven die er financieel sterk voor staan. Dat zijn bij voorkeur ondernemingen met een netto kaspositie. Dat biedt ook meer zekerheid wat betreft dividendbetalingen.’ Het meest uitgesproken is Menno van Hoven: ‘Ik heb bijgekocht met alles wat ik nog had.’

Definitiekwestie

De beslissing om in deze tijd al dan niet een aandeel te (ver)kopen, blijkt voor een belegger ook te kunnen schuilen in zoiets simpels als een definitie. Zo wil een lezer weten of het aandeel Münchener Rück thuishoort in de cyclische categorie Financials of de defensieve categorie Zakelijke Dienstverlening. Stephen Hendriks antwoordt: ‘Münchener Rück is een financieel en cyclisch bedrijf. Dat komt om te beginnen omdat herverzekeren cyclisch is. Twee keer per jaar worden vaak kortlopende contracten afgesloten, en als er veel kapitaal voorhanden is dalen de herverzekeringspremies. Verder is de winst van Münchener Rück afhankelijk van beleggingsinkomsten, en ook die zijn cyclisch. Dat laten de laatste weken wel zien.’ Het predikaat ‘defensief bedrijf in de zakelijke dienstverlening’ past volgens Hendriks eerder bij een bedrijf als uitgever RELX.

Je kunt je trouwens soms weleens afvragen of niet een enkel bedrijf cyclisch is of defensief, maar een hele bedrijfstak. Neem de olie- en gassector. Natuurlijk, mensen blijven behoefte hebben aan brandstof voor hun auto’s en het verwarmen van hun woningen, maar als de economische activiteit zó snel terugloopt heeft dat funeste gevolgen voor de olieprijs – helemaal als topproducent Saoedi-Arabië zich ook nog eens ontpopt tot prijsvechter om een handelsoorlogje met Rusland uit te vechten, zoals een paar weken geleden.
Sectorspecialist Hein Praats krijgt er meerdere vragen over. Is het niet opmerkelijk dat hij zo optimistisch is over de oliesector – met koopadviezen voor onder andere Shell, Fugro en SBM Offshore – terwijl er zo veel signalen zijn dat de olieprijs voorlopig niet significant zal stijgen? Het antwoord van Praats is tweeledig. ‘Ik denk dat de olieprijs in de tweede helft van het jaar wat hoger zal liggen ($35-$40), onder meer omdat ik denk dat Saoedi-Arabië en Rusland toch tot een compromis gaan komen en de corona-ellende afneemt. Ook is dit hét moment voor oliebedrijven en dienstverleners in deze sector om zich meer te richten op alternatieve energiebronnen. Dat doet Shell met de focus op elektriciteit, en Fugro is al jaren bezig om zich meer op windparken en hydro-energie te richten.’ Ook SBM Offshore zal goed uit de crisis komen, verwacht Praats. ‘Daar is het orderboek gevuld met veel langetermijnprojecten, wat het bedrijf minder gevoelig maakt voor olieprijsfluctuaties. Natuurlijk heeft SBM nu last van de lage olieprijs, maar ook dit bedrijf richt zich zich steeds meer op hernieuwbare energie en wordt dus steeds minder afhankelijk van olie.’

Overigens vindt Karel Mercx het nu nog te vroeg om in te spelen van herstel in de oliemarkt. Op de vraag van een lezer op welke koers Exxon Mobil koopwaardig wordt, antwoordt hij: ‘Dat kan ik nu nog niet zeggen. Op dit moment zit ik nog short in olie. Stap 1 is die positie sluiten, maar voorlopig krijgt de wereldeconomie nog elke dag nieuwe klappen door de lockdown.’

Individuele aandelen

Net als vorige week, gaan ook deze week veel vragen over de koopwaardigheid van individuele aandelen. En net als vorige week, worden veel van die vragen gesteld aan Menno van Hoven. Een beknopt overzicht van zijn antwoorden. H.B. Fuller: ‘Ik ben niet tevreden over de performance, maar onderliggend is het nog altijd een prima bedrijf. Het dividend gaat elk jaar wat omhoog en zal vast weer versnellen. Het aandeel is nu goedkoop (k/w 8) maar dat is de hele sector. Stop er vooral geen grote bedragen in.’ Realty Income: ‘Daar maak ik me geen zorgen over. Als Realty Income zijn dividend verlaagt, dan zal elk vastgoedaandeel zijn dividend moeten verlagen.’ Main Street Capital Corporation: ‘Daar zou ik ver van wegblijven, dat is een business development corporation. Het maandelijks dividend is leuk, maar het bedrijf is niks voor mij. Veel te riskant.’ Marathon Petroleum: ‘Een drama, in lijn met hele oliesector. Ik denk dat het bedrijf veel meer waard is, maar het blijft erg afhankelijk van de olieprijs. Voor nu is het dividend veilig, maar op langere termijn is dat niet makkelijk te voorspellen. Als je de aandelen al hebt, zou ik blijven zitten. Anders zou ik ergens anders kijken. Er zijn genoeg koopjes.’ 3M: ‘Als je het aandeel nog niet hebt, zou ik het kopen. Het bedrijf heeft uiteraard nog problemen, maar op lange termijn ziet het er prima uit.’ LeMaitre Vascular Inc: ‘Een dividendknaller, maar wel een relatief klein aandeel met een zeer grillig koersverloop. Koopwaardig, maar bovengemiddeld riskant.’ Lennox: ‘Een weging van 1% in de portefeuille lijkt me prima. Ik zou Lennox zeker niet zwaarder laten wegen dan andere posities in de Dividendportefeuille.’ Abbott of Ecolab: ‘Allebei.’ Essity: ‘Dat bedrijf heeft het dividend nog niet verlaagd, dus wat dat betreft zou het een mooie aanwinst zijn voor de Dividendportefeuille. Maar ik zou eerder Kimberly-Clark kiezen, gezien de zeer korte (dividend)historie van Essity.’

Overigens is er niet één aandeel in de Dividendportefeuille dat Van Hoven op dit moment niet koopwaardig vindt.

Opties

Verschillende vragen van abonnees zijn gericht aan optiespecialist Jeff Thijssen. Een ervan gaat over zijn recente tip op het Amerikaanse autoaandeel Ford. Een lezer vraagt zich af of het verstandig is om een stoploss te zetten op de geschreven putoptie op dit aandeel. Thijssen antwoordt: ‘Beleggers die een put schrijven hebben een grote statistische kans op succes. Dit komt doordat de tijdswaarde die in een optie zit, in het voordeel werkt van de schrijver en in het nadeel van de koper. Door gebruik te maken van een stoploss verlaagt de belegger de statistische kans op succes en daarom raad ik het gebruik ervan af. In mijn ogen is een schrijver beter af als hij zijn risicomanagement toepast bij het ingeven van de order. Door de omvang van de positie klein te houden kan hij een eventuele tegenslag opvangen, waardoor de statistische kans op succes maximaal wordt benut. Dit principe heb ik ook toegepast bij Ford. Het aandeel noteert op slechts $5. Het maximale verlies op de geschreven put is $392, omdat de optie betrekking heeft op 100 aandelen. Blijft het aandeel boven de $5, dan mag ik de volledige premie van $108 behouden. Daarnaast is het gebruik van een stoploss af te raden door het vaak grote verschil tussen de bied- en de laatprijs. Als een stoploss wordt geraakt, betekent dit dat de belegger de slechtst denkbare uitvoering krijgt.’

Thijssen reageert verder enthousiast op de suggestie van een onervaren optiebelegger om een optietip te baseren op een van de aandelen die zij zelf in portefeuille heeft. Meer daarover leest u wellicht in komende edities van Beleggers Belangen.

Chips

Tot slot hebben verschillende lezers vragen over aandelen in de chipsector, die toch al cyclisch van aard was en in de huidige onzekere tijd extra kwetsbaar lijkt. Sectorspecialist Hildo Laman krijgt een vraag over de stand van zaken bij Siltronic, een chipbedrijf dat hij in het recente verleden meermalen heeft getipt. Hij antwoordt: ‘Siltronic is behoorlijk gezakt, maar financieel is het allemaal op orde bij het bedrijf. Tot nu toe valt de schade voor de chipsector mee. Technologie zou er weleens redelijk goed van af kunnen komen, omdat voor thuiswerken juist veel technologie nodig is (software en hardware).’ Ook over ASML is hij optimistisch. ‘De geluiden zijn redelijk positief. De productie gaat door, met hier en daar wat hinder, en het transport lukt ook nog. ASML gaat dit sowieso overleven. Uiteraard is er wat onduidelijkheid, maar dat geldt voor letterlijk elk aandeel nu.’

Vanaf nu zal Beleggers Belangen elke maand een chatsessie organiseren. Nadere berichtgeving hierover volgt spoedig.

Het volledige gespreksverslag (onverwerkt) kunt u hier downloaden. De vragen van de abonnees vindt u onder de antwoorden.