Ongelukkig kwartaal OCI verdisconteerd in koers
Kunstmest- en methanolproducent OCI presteerde slechter dan verwacht in het derde kwartaal. De omzet daalde met 18% naar $634 mln. De voor bijzondere posten aangepaste ebitda kwam uit op $107 mln, tegen $230 mln in dezelfde periode vorig jaar. Onder de streep steeg het verlies voor bijzondere posten van $15 mln naar $120 mln.
Oorzaken matige resultaten
Er ligt een aantal factoren ten grondslag aan de lagere resultaten. Ten eerste gebruikte OCI de seizoensmatige zwakte in de zomermaanden om bij bijna alle kunstmestfabrieken onderhoudswerkzaamheden uit te voeren. Verder was er een incident bij de grote Amerikaanse methanolfabriek Natgasoline, waardoor de productie hier vanaf augustus tot begin november stil lag. OCI is hiervoor verzekerd.
Tot slot lagen de ammoniakprijzen een kwart lager dan een jaar geleden en zijn ook de prijzen voor ureum en methanol gedaald. De methanolprijs ligt nu zelfs onder de kostprijs. Dat komt door de lagere olieprijzen, maar ook doordat Iran ondanks de sancties nog steeds volop methanol exporteert tegen dumpprijzen. Naar verwachting zal de vraag de komende jaren de capaciteitsgroei overtreffen. Hetzelfde geldt voor ammoniak en ureum. Dit zal de prijzen stutten.
| DERDEKWARTAALCIJFERS | ||
| In $ mln | 2019 | 2018 |
| Omzet | 633,9 | 773,5 |
| Aangepaste ebitda | 107,2 | 229,9 |
| Aangepaste nettowinst | -119,7 | -14,5 |
Herstel volumes
Nu de onderhoudswerkzaamheden zijn voltooid en ook de nieuwe biomethanolfabriek in Delfzijl operationeel is, verwacht OCI vanaf het vierde kwartaal een significante toename van de afzetvolumes. Ook zal het bedrijf dit kwartaal gaan profiteren van de lagere gasprijzen. De kunstmest- en methanolprijzen zijn op de korte termijn volatiel en onvoorspelbaar, zoals het derde kwartaal liet zien. Maar de vraag-aanbodverhoudingen zijn zoals gezegd aan het verbeteren.
Resultaten OCI reeds in koers verwerkt
Ook als prijsherstel uitblijft, kan OCI dankzij de verwachte sterke volumegroei volgend jaar een duidelijke winstverbetering bewerkstelligen. Het aandeel is de laatste tijd al flink omlaag gekomen en de tegenwind op korte termijn is nu wel verdisconteerd. Een eventuele verkoop van de cyclische methanoltak zal positief uitpakken. Ik handhaaf bij een k/w van 9 voor 2020 dan ook het koopadvies.
De auteur heeft een positie in OCI.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.