OCI rekent op recordkwartaal

OCI kijkt terug op een uitermate zwakke start van het jaar. Dat kwam om te beginnen doordat de productie verstoord werd door onderhoudswerkzaamheden. Daarnaast zorgde de vele regen in de Verenigde Staten voor uitstel van het plantseizoen. Ook in Europa stelden boeren vanwege slecht weer hun mestaankopen uit. Daarom koos OCI ervoor om minder producten te verkopen, anticiperend op prijsherstel in de loop van het jaar. Een en ander leidde in het eerste kwartaal tot een daling van de verkoopvolumes met 22% en tot recordhoge voorraden eind maart. De aangepaste ebitda daalde met 45% naar $129,3 mln. Onder de streep was er een nettoverlies van $81,2 mln, tegen een winst van $24,5 mln vorig jaar.

Marktomstandigheden OCI verbeterd

De vooruitzichten voor het tweede kwartaal en de rest van het jaar zijn echter positief. De vraag is inmiddels weer sterk aangetrokken en prijzen zijn gestegen. Het bedrijf verkocht nooit eerder zoveel kunstmest in de maanden april en mei. OCI verwacht dan ook een recordomzet in het tweede kwartaal en een hogere aangepaste ebitda in het eerste halfjaar vergeleken met dezelfde periode van vorig jaar. In Europa zal het bedrijf profiteren van de veel lagere gasprijzen. Daarnaast neemt de methanolcapaciteit verder toe dankzij uitbreidingen in Nederland en de VS.

Voor de wat langere termijn herhaalt OCI de verwachting van betere vraag-aanbodverhoudingen in zowel de mondiale kunstmest- als methanolmarkt. De capaciteitsuitbreidingen van zo’n 2% per jaar blijven daarbij achter bij de vraag, die circa 5% per jaar groeit. Belangrijke steun voor de kunstmestprijzen is de structureel lagere export uit China, waar producenten kampen met strengere milieuregels en gestegen kolenprijzen.

De beleggingscase blijft al met al onveranderd. Dankzij de opening van nieuwe fabrieken is de capaciteit fors vergroot. Hogere volumes en stijgende prijzen maken een forse winstgroei mogelijk. Voor dit jaar stel ik mijn taxatie voor de winst per aandeel iets bij naar €1,70. Voor 2020 blijft deze staan op €2,20 per aandeel. Dat levert een k/w van 10 op, waarmee OCI nog steeds aantrekkelijk is gewaardeerd. Ik blijf bij ‘kopen’.

De auteur heeft een positie in OCI.