Zeesluis blijft BAM achtervolgen

Beleggers waren niet te spreken over de kwartaalupdate van BAM: de koers duikelde 14% omlaag. De onvrede is begrijpelijk. Ondanks de herhaalde belofte tot verbetering, slaagt BAM er maar niet in om de veel te lage winstmarges op te trekken. In de eerste drie maanden steeg de omzet met 11% naar €1,6 mrd, maar daalde de aangepaste winst voor belasting van €23,7 mln naar €16,8 mln. Dat leverde een winstmarge op van 1,1%, tegen 1,7% een jaar eerder.

De bouw van de nieuwe zeesluis in IJmuiden vergde nog eens €3,8 mln aan extra kosten. Vooral kosten voor het transport van de sluisdeuren van Rotterdam naar IJmuiden pakten hoger uit dan verwacht. Volgens BAM liggen de voorbereidingen voor het afzinken van het tweede caisson in de tweede helft van dit jaar op schema. Als dit achter de rug is, zijn de grootste projectrisico’s weggenomen. Het laat-cyclische bouwconcern moet dan eindelijk in staat zijn om de winstmarge voor belasting duidelijk binnen de strategische bandbandbreedte van 2-4% te brengen. Voor dit jaar verwacht BAM deze doelstelling ook nog steeds te halen, maar dat zal door de zeesluis eerder aan de onderkant van de bandbreedte zijn.

Nederlandse woningmarkt

Ondanks de tegenvaller in IJmuiden is de koersreactie wat overdreven. Het eerste kwartaal is door seizoensinvloeden altijd zwak en het resultaat werd vorig jaar positief beïnvloed door een boekwinst op de overdracht van het publiek-private samenwerkingsproject in Ierland naar de joint-venture met PGGM.

Op de Nederlandse bouwmarkt doet het bedrijf ondertussen goede zaken. Er werden 951 woningen verkocht, tegen 528 vorig jaar. Voor het gehele jaar wordt gemikt op een beperkte stijging van de woningverkopen. De totale orderportefeuille bleef vrijwel stabiel op €12,8 mrd en is volgens BAM van betere kwaliteit. Bij een marge van 3% verdient de bouwer al snel €0,55 per aandeel. Dat zou op de huidige koers resulteren in een betrekkelijk lage k/w van 6,9. Gegeven het opwaarts winstpotentieel blijft het aandeel voor speculatief ingestelde beleggers koopwaardig.