Blikjesproducent heeft wind in de rug

Crown Holdings bevindt zich al langer op het groeipad. Over de afgelopen vijf jaar steeg de winst per aandeel met gemiddeld 12% per jaar. Diverse overnames waren de aanjager, naast een goede autonome groei bij de divisie drankblikjes. Die vertegenwoordigt ongeveer de helft van de concernomzet en heeft sterke marktposities in opkomende landen. Klanten kiezen steeds vaker voor aluminiumblikjes als alternatief voor plastic verpakkingen. In tegenstelling tot plastic is aluminium immers volledig recylebaar. Mede hierdoor stijgt de afzet van drankblikjes bij Crown met circa 4% per jaar. Met het bouwen van nieuwe fabrieken wereldwijd speelt het bedrijf in op de stijgende vraag.

Lage waardering Crown Holdings

Vanwege de verzadigde voedselmarkt in Europa en de Verenigde Staten groeit de vraag naar conservenblikken, goed voor een kwart van de concernomzet, nauwelijks. Een nieuwe groeimotor heeft het bedrijf gevonden in verpakkingsmateriaal voor transport of opslag van producten. Hier werd vorig jaar de positie versterkt met de overname van Signode, een van de grootste spelers op dit terrein. Crown betaalde de overnamesom van $3,9 mrd met vreemd vermogen en dit zadelde het bedrijf op met een hoge nettoschuld/ebitda-ratio van 4,6. De riante vrije kasstroom van $775 mln wordt volledig aangewend om de schulden te verlagen, waardoor de leverage naar verwachting volgend jaar weer zal zakken naar 3,5.

De vrij hoge rentelasten kunnen daardoor aanzienlijk dalen. De schuldreductie leidt ook tot een beter risicoprofiel en mogelijk dividenduitkeringen, wat tot uiting zou moeten komen in een hogere waardering. Ondanks de sterke koersrally dit jaar (+44%) noteert het aandeel tegen slechts 11 keer de verwachte winst voor 2019. Het waarderingsverschil met concurrent Ball Corp (k/w 24) is wel erg groot. Ik zie nog wel ruimte voor een verdere koersstijging en vind Crown koopwaardig.