Updates

Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

DSM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ABN Amro

Advies
houden
Aandelen Nederland

ING

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Siemens

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AND

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

AMG

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Accsys

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Takeawaycom

Advies
houden
Advies Michiel Pekelharing, 8 mei 12:00

DSM dendert door

0 0 Leestijd ongeveer

Actueel advies

Na een mooi 2018 is DSM ook het nieuwe jaar heel goed begonnen. Met name de stevige ebitda-groei van de divisie voedingsingrediënten maakt indruk.

DSM is 2019 veel beter begonnen dan de kwartaalcijfers doen vermoeden. De omzet daalde met 6% naar €2,3 mrd en de ebitda viel met 21% terug naar €424 mln. De ogenschijnlijke verzwakking wordt volledig veroorzaakt door een eenmalige meevaller in dezelfde periode van vorig jaar. De onderneming profiteerde toen optimaal van problemen bij wereldwijde vitamineleveringen, na een brand in een productiefaciliteit bij branchegenoot BASF. Hierdoor schoten de prijzen omhoog, wat DSM een meevaller opleverde van honderden miljoenen euro’s. Zonder dit effect zou de omzet met 3% zijn toegenomen, terwijl de onderliggende ebitda juist met 14% steeg. Onderaan de streep veerde de onderliggende nettowinst met 18% op naar €196 mln.

Vitamine-boost valt weg

De stevige winststijging was voornamelijk te danken aan de voedingsgerelateerde activiteiten. Exclusief de impact van de vitamine-boost steeg de omzet van de divisie Nutrition met 6% naar €1,5 mrd. Dat was voor ongeveer de helft te danken aan valuta-effecten en een impuls door de overname van het Chinese Andre Pectin. De onderliggende ebitda groeide met 10% naar €316 mln. Achter de verbetering van de ebitda-marge van 19,4% naar 20,8% gingen voornamelijk hogere verkoopprijzen schuil. Ook wist het bedrijf de kosten iets terug te dringen. De goede resultaten onderstrepen de sterke positie die DSM heeft als specialistische leverancier van ingrediënten waarmee voedingsbedrijven smaken versterken, structuur aanpassen of voedingswaarde verhogen. De divisie Materials kon zich niet onttrekken aan de lastige marktomstandigheden. Op onderliggende basis daalde de omzet met 5% naar €717 mln, terwijl de ebitda stabiel bleef op €127 mln.

Lat gaat omhoog

De goede jaarstart was voor DSM aanleiding om de lat voor heel 2019 iets hoger te leggen. De onderneming streeft nu naar een stijging van de genormaliseerde ebitda met een hoog enkelcijferig percentage. Daarnaast gaat ook de operationele vrije kasstroom stijgen. Er is ruimte voor een flinke toename in de komende kwartalen, aangezien dit bedrag in de eerste drie maanden met 61% daalde naar €60 mln. De beurskoers veerde na de mooie resultaten met 5% op. Hoewel het aandeel inmiddels behoorlijk aan de prijs is (k/w 20), komt een bijstelling van het koopadvies met het oog op het sterke winstmomentum en de goede strategie niet aan de orde.

Eerstekwartaalcijfers20192018
Omzet (excl. Vitamine-effect)€2.292 mln€2.215 mln
Aangepaste ebitda (excl. Vitamine-effect)€424 mln€373 mln
Nettowinst (excl. Vitamine-effect)€196 mln€166 mln
Klein smetje op vliegende start
DSM heeft halverwege vorig jaar de strategie voor de periode tot 2021 ontvouwen. De ebitda moet met een hoog enkelcijferig percentage groeien, terwijl dat voor de operationele free cashflow circa 10% is. Om dat te bereiken, stelt DSM zich verschillende doelen waarvan sommige inmiddels al gehaald zijn. Een voorbeeld daarvan is de ebitda-marge bij Nutrition van meer dan 20%. Op één punt blijven de resultaten echter wat achter. Het gemiddelde werkkapitaal als percentage van de omzet schoot omhoog van 17,3% naar 20,5%. Dat moet in 2021 circa 16% worden. De sterke stijging werd voornamelijk veroorzaak door valuta-effecten, nieuwe boekhoudregels en de timing van enkele financiële transacties.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,95 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!