DSM dendert door

DSM is 2019 veel beter begonnen dan de kwartaalcijfers doen vermoeden. De omzet daalde met 6% naar €2,3 mrd en de ebitda viel met 21% terug naar €424 mln. De ogenschijnlijke verzwakking wordt volledig veroorzaakt door een eenmalige meevaller in dezelfde periode van vorig jaar. De onderneming profiteerde toen optimaal van problemen bij wereldwijde vitamineleveringen, na een brand in een productiefaciliteit bij branchegenoot BASF. Hierdoor schoten de prijzen omhoog, wat DSM een meevaller opleverde van honderden miljoenen euro’s. Zonder dit effect zou de omzet met 3% zijn toegenomen, terwijl de onderliggende ebitda juist met 14% steeg. Onderaan de streep veerde de onderliggende nettowinst met 18% op naar €196 mln.

Vitamine-boost valt weg

De stevige winststijging was voornamelijk te danken aan de voedingsgerelateerde activiteiten. Exclusief de impact van de vitamine-boost steeg de omzet van de divisie Nutrition met 6% naar €1,5 mrd. Dat was voor ongeveer de helft te danken aan valuta-effecten en een impuls door de overname van het Chinese Andre Pectin. De onderliggende ebitda groeide met 10% naar €316 mln. Achter de verbetering van de ebitda-marge van 19,4% naar 20,8% gingen voornamelijk hogere verkoopprijzen schuil. Ook wist het bedrijf de kosten iets terug te dringen. De goede resultaten onderstrepen de sterke positie die DSM heeft als specialistische leverancier van ingrediënten waarmee voedingsbedrijven smaken versterken, structuur aanpassen of voedingswaarde verhogen. De divisie Materials kon zich niet onttrekken aan de lastige marktomstandigheden. Op onderliggende basis daalde de omzet met 5% naar €717 mln, terwijl de ebitda stabiel bleef op €127 mln.

Lat gaat omhoog

De goede jaarstart was voor DSM aanleiding om de lat voor heel 2019 iets hoger te leggen. De onderneming streeft nu naar een stijging van de genormaliseerde ebitda met een hoog enkelcijferig percentage. Daarnaast gaat ook de operationele vrije kasstroom stijgen. Er is ruimte voor een flinke toename in de komende kwartalen, aangezien dit bedrag in de eerste drie maanden met 61% daalde naar €60 mln. De beurskoers veerde na de mooie resultaten met 5% op. Hoewel het aandeel inmiddels behoorlijk aan de prijs is (k/w 20), komt een bijstelling van het koopadvies met het oog op het sterke winstmomentum en de goede strategie niet aan de orde.