Arcadis verrast met kasstroom

Arcadis boekt goede vooruitgang met het verbeteren van de financiële positie. De vrije kasstroom steeg vorig jaar van €98 mln naar €149 mln. Dat was beter dan voorzien. Facturen die al langer dan drie maanden uitstaan komen langzaam binnen. Hierdoor daalde het werkkapitaal naar 15,1% van de omzet en het aantal dagen dat een vordering uitstaat naar 80. Daarmee zijn de doelen voor 2020 al gehaald. Dankzij de sterke kasstroom liep de nettoschuld terug van €416 mln naar €342 mln. Met een nettoschuld/ebitda-verhouding van 1,7 ligt ook de leverage binnen de beoogde bandbreedte van 1,0-2,0.

Margedoelstelling 2020

Door afboekingen op goodwill in het Midden-Oosten en op de biogascentrales in Brazilië werd er onderaan de streep een verlies geboekt van €27 mln. Het operationele resultaat (ebita) geschoond voor onder meer reorganisatielasten kwam uit op €177 mln, een daling van 5%. Dat kwam vooral door een negatief valuta-effect van 4%. De ebita-marge daalde van 7,6 naar 7,3%. Zonder afschrijvingen op projecten in Azië en voorzieningen in het Midden-Oosten zou de marge echter op 8,1% zijn uitgekomen. Arcadis heeft er dan ook vertrouwen in dat de margedoelstelling van 8,5-9,5% in 2020 wordt gehaald.

Dividend Arcadis

In de belangrijkste markten en bij architectuurdochter CallisonRTKL, goed voor in totaal 85% van de omzet, ligt de winstgevendheid al op het gewenste niveau. Daartegenover staan operationele verliezen in Latijns-Amerika en het Midden-Oosten, en een lage marge in Azië. Focus op winstgevende activiteiten en een selectieve orderaanname moeten hier tot verbetering leiden. Voor 2019 mikt Arcadis op een hogere omzet en winstmarge. Ook denkt het de Braziliaanse biogascentrales in de tweede jaarhelft te kunnen verkopen.

Als teken van vertrouwen wordt het dividend gehandhaafd op €0,47 per aandeel. Ik raam de winst per aandeel voor dit jaar op €1,40, wat een koers-winstverhouding oplevert van 10,3. De turnaround-opgave in de probleemregio’s en de resterende balansrisico’s zijn ruimschoots in de koers verdisconteerd. Hoewel het aandeel na de cijfers met 20% is gestegen, verhoog ik het houdadvies naar ‘kopen’.