Vergeten aandeel met kans op megadividend

Het voordeel van een impopulair aandeel is dat de waardering vaak vrij laag is. Bij populaire aandelen is juist het tegenovergestelde het geval. Op het internetforum van belegger.nl signaleert een aantal beleggers dat het aandeel Eurocastle is ondergewaardeerd. En belangrijker nog: dat er redenen zijn waarom het aandeel binnenkort zal stijgen. De verborgen waarde zal zich in een hogere aandelenkoers vertalen, aldus deze beleggers op het internetforum.

Voortdurende winstgroei
Tijdens de vastgoedcrisis in 2007 raakte het aandeel Eurocastle in een vrije val. Sindsdien is het bedrijf bezig zijn investeringsbeleid te veranderen. Eurocastle investeert tegenwoordig als ‘closed end-fonds’ uitsluitend in vastgoedleningen in Italië waarbij schuldenaren in gebreke blijven (non-performing loans) en andere aan vastgoed gerelateerde activa. Het bedrijf heeft daarmee de laatste jaren de juiste weg naar winstgevendheid gevonden. Ondanks het grote risico van vastgoedleningen en andere vastgoedbelangen waarin het bedrijf investeert, is er sprake van voortdurende winstgroei. Eurocastle heeft momenteel de wind in de zeilen. Vooralsnog profiteert het aandeel daar bescheiden van mee.

Eurocastle begon vorig jaar met de inkoop van eigen aandelen. Er staan momenteel nog 60,1 miljoen aandelen uit. Op een huidige koers van €8,60 is de beurswaarde €517 mln. Uit de eerstekwartaalcijfers blijkt dat de beleggingen van Eurocastle €550 mln waard zijn, wat neerkomt op een waarde per aandeel van €9,16. Het fonds staat daarmee iets onder de intrinsieke waarde.

Van deze €550 mln staat het 50%-belang in het Italiaanse Dobank voor €270 mln in de boeken. Daarmee is Eurocastle voor de helft afhankelijk van Dobank. Halverwege juni werd bekend dat Dobank op korte termijn naar de beurs gaat. Een belegger op internet vindt het opvallend dat de aandelenkoers niet reageerde op het nieuwsbericht, temeer daar Eurocastle volgens hem het belang in Dobank veel te laag heeft gewaardeerd:

“Het 50%-belang in Dobank staat nog in de boeken voor slechts 270 mln (op een market cap van slechts 517 mln. voor Eurocastle). Maar in een artikel stond dat Eurocastle het tegenover analisten had over een waarde van 700 mln tot 1 mrd: dus 350-500 mln voor Eurocastle, dus een plus voor de NAV van 80 mln-230 mln. Dat is heel flink op een NAV van bijna 550 mln. ‘In a meeting with analysts last March, the managing director of Fortress had indicated that competitors trade at 10-12 times the multiple of enterprise value / EBITDA, and that if we add the other assets in the balance sheet, the valuation is definitely higher: 700 million euro.’ Met een notering van Dobank wordt de waarde van Eurocastle ook meteen een stuk transparanter.”

Beursgang al op 14 juli
Eind vorige week werden de details bekend rondom de beursgang van Dobank. Uit onderstaande tabel blijkt de daadwerkelijke waardering die bij de beursintroductie wordt gebruikt.

Opvallend feit is dat de inschrijvingsperiode is verkort. Er blijkt veel belangstelling te zijn voor de aandelen en daarom wordt Dobank al op 14 juli naar de Italiaanse beurs gebracht. Gezien de enorme belangstelling zal het aandeel waarschijnlijk aan de bovenkant van de range naar de beurs gaan. Een dezer dagen zal de introductiekoers bekend worden gemaakt.

Megadividend
Op het internetforum vraagt een handvol beleggers zich af wat Eurocastle met de opbrengst zal gaan doen. Er zijn volgens hen twee mogelijkheden. Óf er wordt een extra dividend uitgekeerd, óf Eurocastle gaat eigen aandelen inkopen.

Vorig jaar startte Eurocastle met het inkopen van eigen aandelen en ook voor dit jaar heeft het daar toestemming voor. Over het eerste kwartaal van 2017 werd €0,14 aan extra dividend uitgekeerd, en daarom zal het niemand verbazen als dat wederom gebeurt. €0,14 staat gelijk aan een extra uitkering van €8,4 mln. Eurocastle zal waarschijnlijk rond de €150 mln aan cash ontvangen door de beursgang van Dobank, waardoor een megadividend mogelijk wordt. De overige €250 mln blijft voorlopig beursgenoteerd. Een laatste mogelijkheid is dat Eurocastle het bedrag gaat investeren. Een combinatie tussen eigen aandelen inkopen, extra dividend uitkeren en daarbij een gedeelte opnieuw investeren lijkt de meest logische.

Dividend:

Beleggers op het internetforum zeggen dat ze Eurocastle een mooie koop vinden. En zij zijn niet de enigen. Eind juni bleek uit een melding van de AFM dat King Street Capital Management zijn belang in Eurocastle heeft vergroot van 3,33% naar 5,82%. Langzaam maar zeker raakt Eurocastle uit de vergetelheid. De beursgang van Dobank in de komende dagen kan weleens voor meer belangstelling gaan zorgen.

Lees ook: Wall Street Wires strooit met overnamegeruchten

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website