Investment grade krijgt tik

Dat komt door de stijging van de onderliggende rente op Duitse staatsobligaties, na geruchten dat de Europese Centrale Bank (ECB) het maandelijkse opkoopprogramma van obligaties mogelijk geleidelijk zal afbouwen. Bovendien lijkt de Amerikaanse centrale bank aan te sturen op een spoedige renteverhoging. Volgens de termijnmarkt is de kans dat de Fed de rente in december optrekt, gestegen tot 65%. Het investmentgrade-segment is erg gevoelig voor een rentestijging. Vorige week steeg het effectieve rendement op de iBoxx Corporates Index, bedrijfsobligaties van goede kwaliteit in de eurozone, met twee basispunten naar 0,97% op vrijdag. (Koersen en rente bewegen tegengesteld; een hogere rente correspondeert dus met een lagere koers.) De risico-opslagen bleven vlak, terwijl de onderliggende Duitse rente wat verder omhoog kroop.

Junkpapier trok zich de laatste tijd niets aan van de oplopende staatsrente en wist zijn opmars vorige week voort te zetten. De yield daalde met twee basispunten naar 3,89% dankzij een verkrapping van de risico-opslagen. Zoals al eerder gezegd is deze categorie minder gevoelig voor een rentestijging door de gemiddeld kortere looptijd van de leningen en het grotere aandeel van de risico-opslagen in het totaalrendement. Tot dusver dit jaar staat euro high yield op een verrassend goed totaalrendement van 8,1%, versus 6,6% voor investmentgrade-leningen.

Het opwaarts potentieel lijkt nu zeer beperkt. Mogelijk kunnen de risico-opslagen nog wat verder dalen door onverwacht goede kwartaalcijfers en/of macro-data. Uit Europa kwamen onlangs positieve cijfers naar buiten over de industriële productie en het sentiment onder Duitse investeerders. Dat had een gunstige invloed op de risico-opslagen in het highyieldsegment. De fundamentals blijven bovendien goed. Zo is het wanbetalingspercentage onder Europese bedrijven gedaald naar 2,24% en zal het volgens Moody’s de komende maanden onder de 1,5% uitkomen, om vervolgens over 12 maanden weer op het huidige niveau terug te keren. Een mogelijk einde van het opkoopprogramma van de ECB volgend jaar vormt echter een grote bedreiging voor de Europese bedrijfsobligatiemarkt.

Lees ook: Week met enkele winstwaarschuwingen