Enorme honger naar bedrijfsobligaties

De honger naar bedrijfsobligaties blijkt niet te stillen. Vorige week staken beleggers nog eens bijna €1,5 mrd in investmentgrade-bedrijfsobligaties genoteerd in euro's, bijna het drievoudige vergeleken met de week ervoor. De risico-opslagen namen daardoor af en omdat ook de onderliggende rente op Duitse staatsobligaties verder daalde, eindigden de effectieve rendementen op weekbasis weer wat lager (koersen en rente bewegen tegengesteld; een dalende rente correspondeert dus met een hogere koers). Beleggers in het euro-investmentgrade-segment staan tot dusver dit jaar al op een totaalrendement van 2,9%, vergeleken met een verlies van ruim 8% voor de brede Europese aandelenmarkt. De gemiddelde 'yield' in dit segment van de bedrijfsobligatiemarkt, vertegenwoordigd door de iBoxx Corporates Index, stond afgelopen vrijdag op nog maar 1,3%. Daarmee zijn bedrijfsleningen van goede kwaliteit hard op weg naar het dieptepunt van 1,02%, dat van vorig jaar dateert. Nu al noteert circa €900 mln aan investmentgrade­-papier in Europa tegen een effectief rendement van minder dan 1%, zo blijkt uit onderzoek van Société Générale. Niettemin staan beleggers te trappelen om tegen dit soort karige rendementen hun geld aan het werk te zetten. Bedrijven profiteren daarvan. Ze kwamen de afgelopen tijd weer met veel nieuwe leningen naar de markt, die keer op keer ruimschoots overtekend werden.

Als een grote koper als de ECB de markt betreedt, dan zullen de rendementen verder dalen, zo is de algemene verwachting.

De sterke vraag hangt mede samen met de aankondiging van de Europese Centrale Bank (ECB) dat ze vanaf eind dit kwartaal ook bedrijfsleningen in haar maandelijkse opkoopprogramma gaat opnemen. Als een grote koper als de ECB de markt betreedt, dan zullen de rendementen verder dalen, zo is de algemene verwachting. Beleggers lopen hier al op vooruit. Door de absurd lage yields zullen ze waarschijnlijk ook steeds meer hun oog laten vallen op de hoger renderende junkleningen. Hoewel de rendementen hier ook zijn gedaald, noteert de iBoxx High Yield Corporates index nog tegen een aardig effectief rendement van 5%. Dat is nog een stuk boven het laagste punt ooit van 3,6%, uit medio 2014. Zo bezien blijven de vooruitzichten voor Europese high-yieldobligaties voorlopig gunstig. Een waarschuwing is echter op zijn plaats: in historisch opzicht blijft de bedrijfsobligatiemarkt, ook high yield, erg duur.

Lees ook: Stemming grondstoffenmarkten omgeslagen

De honger naar bedrijfsobligaties blijkt niet te stillen. Vorige week staken beleggers nog eens bijna €1,5 mrd in investmentgrade-bedrijfsobligaties genoteerd in euro’s, bijna het drievoudige vergeleken met de week ervoor. De risico-opslagen namen daardoor af en omdat ook de onderliggende rente op Duitse staatsobligaties verder daalde, eindigden de effectieve rendementen op weekbasis weer wat lager (koersen en rente bewegen tegengesteld; een dalende rente correspondeert dus met een hogere koers).

Beleggers in het euro-investmentgrade-segment staan tot dusver dit jaar al op een totaalrendement van 2,9%, vergeleken met een verlies van ruim 8% voor de brede Europese aandelenmarkt. De gemiddelde ‘yield’ in dit segment van de bedrijfsobligatiemarkt, vertegenwoordigd door de iBoxx Corporates Index, stond afgelopen vrijdag op nog maar 1,3%. Daarmee zijn bedrijfsleningen van goede kwaliteit hard op weg naar het dieptepunt van 1,02%, dat van vorig jaar dateert. Nu al noteert circa €900 mln aan investmentgrade­-papier in Europa tegen een effectief rendement van minder dan 1%, zo blijkt uit onderzoek van Société Générale.

Niettemin staan beleggers te trappelen om tegen dit soort karige rendementen hun geld aan het werk te zetten. Bedrijven profiteren daarvan. Ze kwamen de afgelopen tijd weer met veel nieuwe leningen naar de markt, die keer op keer ruimschoots overtekend werden.

Als een grote koper als de ECB de markt betreedt, dan zullen de rendementen verder dalen, zo is de algemene verwachting.

De sterke vraag hangt mede samen met de aankondiging van de Europese Centrale Bank (ECB) dat ze vanaf eind dit kwartaal ook bedrijfsleningen in haar maandelijkse opkoopprogramma gaat opnemen. Als een grote koper als de ECB de markt betreedt, dan zullen de rendementen verder dalen, zo is de algemene verwachting. Beleggers lopen hier al op vooruit. Door de absurd lage yields zullen ze waarschijnlijk ook steeds meer hun oog laten vallen op de hoger renderende junkleningen. Hoewel de rendementen hier ook zijn gedaald, noteert de iBoxx High Yield Corporates index nog tegen een aardig effectief rendement van 5%. Dat is nog een stuk boven het laagste punt ooit van 3,6%, uit medio 2014. Zo bezien blijven de vooruitzichten voor Europese high-yieldobligaties voorlopig gunstig. Een waarschuwing is echter op zijn plaats: in historisch opzicht blijft de bedrijfsobligatiemarkt, ook high yield, erg duur.

Lees ook: Stemming grondstoffenmarkten omgeslagen