De nachtmerrie van elke belegger

Als een bedrijf een claimemissie wil doen is het verstandig dat dit zo snel mogelijk wordt uitgevoerd. Langdurige geruchten over een emissie zetten de koers in eerste instantie direct onder druk. Hoe langer het bedrijf wacht met de daadwerkelijke uitvoering, hoe langer het aandeel in het negatieve sentiment blijft hangen, wat resulteert in een steeds lagere koers. Laat dat bij Fagron, Arcelor Mittal en Delta Lloyd nu precies zijn wat er gebeurt.

Dat aandeelhouders het niet eens zijn over de komende emissie bij Delta Lloyd is overduidelijk

Beleggers zijn erg teleurgesteld in het management van bovengenoemde bedrijven. De bestuurders hebben veel te lang gewacht met het realiseren van een claimemissie. De aandelenkoersen van deze bedrijven zijn het laatste jaar in elkaar gestort. Beleggers begrijpen niet waarom de bestuurders zo lang hebben gewacht, zij wisten immers al lang dat er kapitaal nodig was. Als deze bedrijven uiteindelijk toch overstag gaan, zal dat tegen een sterk gedaalde aandelenkoers gebeuren. De aandeelhouders zijn door de enorme verwatering flink de klos.

Rendement 1 jaar:

• Arcelor Mittal: -50%
• Fagron: -86%
• Delta Lloyd: -68%

Komende claimemissies

Fagron, ArcelorMittal en Delta Lloyd lanceerden kort geleden plannen voor een claimemissie. Onder het motto ‘beleggers krijgen duidelijkheid’ stegen de koersen van deze aandelen in eerste instantie. Dat bleek echter van korte duur. Uit het verleden komt naar voren dat in de periode dat de emissie van start gaat een dergelijk aandeel steeds verder afglijdt.

Dat heeft twee oorzaken:

• Ten eerste hebben veel beleggers geen interesse of geen kapitaal om mee te willen doen in de emissie. Zij verkopen vervolgens de claimrechten die zij hebben ontvangen bij aanvang van de emissie. Daardoor ontstaat flinke druk op het aandeel.
• Ten tweede zijn er partijen die short gaan in het aandeel om het vervolgens terug te kopen op de emissiekoers. Hedgefunds zijn erg uitgekookt en weten op professionele wijze hiermee winst te maken. Dus de koers van aandelen Fagron, Arcelor Mittal en Delta Lloyd mocht dan kortstondig herstellen, bij aanvang van de claimemissie zal er flinke druk komen op deze aandelen.

Fagron

Dat Fagron in de problemen zat was al langer bekend. In augustus vorig jaar zette het aandeel op 42 euro de dalende lijn in nadat het verdienmodel van het gezondheidsconcern een flinke knauw had gekregen door nieuwe Amerikaanse regels. Voor menigeen was de dalende koers een mogelijkheid om de stukken op te pikken, maar het feit dat steeds meer hedgefunds short gingen in het aandeel, zette beleggers aan het denken. Nadat een overname was afgeketst daalde het aandeel naar 5 euro. Een emissie rond die koers is funest voor elke aandeelhouder.

Fagron wil 220 miljoen euro genereren om de schuldenlast te verlichten. Het eerste gedeelte (131 miljoen euro) wordt opgehaald bij grote investeerders tegen een koers van maximaal €5,50. Die uitgiftekoers wordt bepaald door de gemiddelde koers te nemen van de laatste 30 dagen voorafgaand aan de aandeelhoudersvergadering.

Het tweede gedeelte (89 miljoen euro) moet op de beurs via een claimemissie van de kleinere belegger komen. De uitgiftekoers van de nieuwe aandelen is maximaal 90% van de uitgiftekoers van het eerste gedeelte. Particuliere beleggers op fora zijn erg huiverig over de komende emissie. Wanneer de eerste tranche van 130 miljoen niet slaagt moet ook dat gedeelte via een claimemissie worden opgehaald. De kans dat de koers dan nog verder in elkaar zakt is volgens vele beleggers erg groot. De exacte datum waarop de emissie van start gaat is nog onbekend.

Delta Lloyd

Delta Lloyd wil kapitaal ophalen om aan de solvabiliteitseisen te kunnen voldoen. De geldnood was in augustus vorig jaar al bekend en beleggers begrijpen niet waarom de verzekeraar een half jaar later nog geen oplossing heeft gevonden. Dat aandeelhouders het niet eens zijn over de komende emissie bij Delta Lloyd is overduidelijk. Vele aandeelhouders zijn in verzet gekomen, en zelfs het gerecht moet eraan te pas komen. Bij een sterk gedaalde aandelenkoers is het niet vreemd dat beleggers zich zorgen maken over de enorme verwatering die zal ontstaan.

Delta Lloyd gaf eerder gehoor aan boze aandeelhouders door het emissiebedrag te verlagen van 1 miljard naar 650 miljoen euro. Hoewel een emissie door de opstandige aandeelhouders nog lang niet zeker is lijkt de kans daarop toch nog steeds erg groot. Woensdag zal er meer duidelijkheid komen tijdens de buitengewone vergadering van aandeelhouders waarin wordt gestemd over de emissie. Uit de laatste nieuwsberichten blijkt dat een flink aantal aandeelhouders tegen een emissie gaat stemmen.

Arcelor Mittal

Dinsdag gaat de claimemissie van start bij Arcelor Mittal. Er wordt maar liefst 2,7 miljard euro opgehaald om de stevige schuldenlast te verlagen. Het bedrijf staat met zijn rug tegen de muur: de grondstoffenprijzen zijn fors gedaald en door de dalende inkomsten staat de solvabiliteit onder druk. Aandeelhouders hebben zich totaal niet verzet tegen deze emissie. En dat is toch verrassend, want de laatste tijd herstellen de grondstoffenprijzen weer en rijst de vraag of een emissie nog wel nodig is. Over de enorme verwatering maken beleggers zich blijkbaar geen zorgen. Bestuursvoorzitter Lakshmi Mittal, met 37% grootaandeelhouder van Arcelor Mittal, doet ook mee met de emissie. 

Nieuwe start

Hoewel de koersen van zowel Arcelor Mittal, Fagron en Delta Lloyd tijdens de emissie waarschijnlijk onder druk zullen blijven staan zal het tij uiteindelijk toch keren. Uit het verleden blijkt dat wanneer een emissie is afgerond de koers van een aandeel vaak weer herstelt. Het bedrijf heeft de balans weer op orde en na de emissie zijn de kaarten weer opnieuw geschud. De negativiteit is daarmee plots verdwenen en de druk op de koers is er direct vanaf.

Een goed teken is dat de achterban van Fagron en Arcelor Mittal op de emissie inschrijft. Zij zouden hun eigen centen niet investeren als er geen geloof was op betere tijden. De nieuwe aandeelhouder die meedoet met de emissie beleeft daarmee een positieve start. Bij Delta Lloyd zal dat niet anders zijn, mits de claimemissie daadwerkelijk doorgaat.