QE kan sneller komen dan gedacht

Het bestuur van de Europese Centrale Bank (ECB) zal het beleid verder verruimen als het nodig is, bleek vorige week. Er zijn zelfs werknemers van de bank aan het werk gezet om voorbereidingen te treffen. Dat zegt aan de ene kant dat de ECB veel sneller dan voorheen zal kunnen schakelen.

Het opkopen van asset backed securities is een goed voorbeeld. Die stap is aangekondigd in juni en wordt nu pas uitgevoerd. Een belangrijke reden voor dit oponthoud is dat de ECB eerst moest uitvogelen hoe dat te doen. Met QE zal dat de bank níet overkomen.

Maar belangrijker dan dat is dat de belofte van verruiming duidelijk maakt dat het bestuur eigenlijk al besloten heeft verder te gaan met het monetaire beleid in de eurozone en alleen wacht op een aanleiding. Een verdere verslechtering van de inflatie-ontwikkeling zou dé aanleiding zijn. Het zou me niet verbazen als de aanleiding zich snel manifesteert.

Berekening olieprijs

De laatste maanden is de olieprijs (Foto: blizzy78) fors gedaald, met 25 procent. In de voor het bestuur van de ECB cruciale voorspellingen over inflatie-ontwikkeling die de ECB-economen maken, speelt de olieprijs uiteraard een belangrijke rol. Zij gebruiken de olieprijs op grond van de prijsontwikkeling op de termijnmarkt in de twee weken voorafgaand aan de voorspellingen.

In september betekende dit dat de ECB-economen gerekend hebben met een olieprijs van 109,8 dollar die vervolgens tot 2015 zakt naar 102,7 dollar. Dit is natuurlijk fors hoger dan de werkelijke olieprijs. Wat weer betekent dat wanneer de economen in hun nieuwe voorspellingen, die volgende maand worden gepubliceerd, gaan rekenen met een veel lagere olieprijs, hun inflatievoorspelling voor zowel 2015 als 2016 ook behoorlijk lager kan uitkomen.

Groeivoorspellingen

Daarnaast is de kans in mijn ogen groot dat de ECB-economen ook hun voorspellingen over economische groei in de eurozone omlaag zullen aanpassen. De laatste weken hebben onder meer het Internationaal Monetair Fonds en de Europese Commissie hun ramingen aanzienlijk verlaagd.

De Europese Commissie gaat bijvoorbeeld uit van 1,1 procent groei in de eurozone komend jaar. De oude voorspelling van de ECB is een groei van 1,6%. De kans is groot dat de ECB die voorspelling aan zal passen. Een lagere economische groei betekent doorgaans ook neerwaartse druk op de inflatie.

Ik positioneer me dan ook op middellange termijn op een verdere daling van EUR/USD.

Het bestuur van de Europese Centrale Bank (ECB) zal het beleid verder verruimen als het nodig is, bleek vorige week. Er zijn zelfs werknemers van de bank aan het werk gezet om voorbereidingen te treffen. Dat zegt aan de ene kant dat de ECB veel sneller dan voorheen zal kunnen schakelen.

Het opkopen van asset backed securities is een goed voorbeeld. Die stap is aangekondigd in juni en wordt nu pas uitgevoerd. Een belangrijke reden voor dit oponthoud is dat de ECB eerst moest uitvogelen hoe dat te doen. Met QE zal dat de bank níet overkomen.

Maar belangrijker dan dat is dat de belofte van verruiming duidelijk maakt dat het bestuur eigenlijk al besloten heeft verder te gaan met het monetaire beleid in de eurozone en alleen wacht op een aanleiding. Een verdere verslechtering van de inflatie-ontwikkeling zou dé aanleiding zijn. Het zou me niet verbazen als de aanleiding zich snel manifesteert.

Berekening olieprijs

De laatste maanden is de olieprijs (Foto: blizzy78) fors gedaald, met 25 procent. In de voor het bestuur van de ECB cruciale voorspellingen over inflatie-ontwikkeling die de ECB-economen maken, speelt de olieprijs uiteraard een belangrijke rol. Zij gebruiken de olieprijs op grond van de prijsontwikkeling op de termijnmarkt in de twee weken voorafgaand aan de voorspellingen.

In september betekende dit dat de ECB-economen gerekend hebben met een olieprijs van 109,8 dollar die vervolgens tot 2015 zakt naar 102,7 dollar. Dit is natuurlijk fors hoger dan de werkelijke olieprijs. Wat weer betekent dat wanneer de economen in hun nieuwe voorspellingen, die volgende maand worden gepubliceerd, gaan rekenen met een veel lagere olieprijs, hun inflatievoorspelling voor zowel 2015 als 2016 ook behoorlijk lager kan uitkomen.

Groeivoorspellingen

Daarnaast is de kans in mijn ogen groot dat de ECB-economen ook hun voorspellingen over economische groei in de eurozone omlaag zullen aanpassen. De laatste weken hebben onder meer het Internationaal Monetair Fonds en de Europese Commissie hun ramingen aanzienlijk verlaagd.

De Europese Commissie gaat bijvoorbeeld uit van 1,1 procent groei in de eurozone komend jaar. De oude voorspelling van de ECB is een groei van 1,6%. De kans is groot dat de ECB die voorspelling aan zal passen. Een lagere economische groei betekent doorgaans ook neerwaartse druk op de inflatie.

Ik positioneer me dan ook op middellange termijn op een verdere daling van EUR/USD.