Waarom PostNL ineens zo hard stijgt

Bij de publicatie van de eerstekwartaalcijfers op 7 mei was het allemaal nog bar en boos rondom PostNL. De koers sloot die dag op €1,71.

Het concern moest in het eerste kwartaal een last van liefst €1,76 mrd uit het eigen vermogen nemen. Dit had van doen met de nieuwe boekhoudregels voor pensioenachterstanden (IAS 19) en het afketsen van de overname van TNT Express door UPS. Dit laatste zorgde voor een forse koersval van het aandeel TNT Express wat PostNL als houder van 29,9% in TNT Express €440 mln kostte.
Hierdoor geraakte het eigen vermogen in het rood en zit een contant dividend er voorlopig niet in.

Positieve nieuwsflow

Sindsdien is er sprake van een positieve nieuwsstroom. Door een toegestane verhoging van de postzegelprijs kon PostNL de behoorlijk conservatieve winstprognose voor dit jaar opkrikken.

Verder stemde het ministerie van Economische Zaken in met vermindering van het aantal brievenbussen, postvestigingen en bezorgdagen. Dat kan tot extra besparingen leiden bij het grootste en minst rendabele onderdeel van PostNL, de binnenlandse postbezorging.

Van eveneens grote importantie is dat PostNL vorderingen heeft gemaakt bij zijn grootscheepse reorganisatie, waaronder een principeakkoord met de vakorganisaties over een sociaal plan. Gunstig is ook dat de kwaliteit van de postbezorging weer op het vereiste niveau is gebracht.

Ook gunstig voor PostNL is de recente stijging van de lange rente in combinatie met hogere aandelenkoersen. Die zorgt voor een stijging van de dekkingsgraad van het pensioenfonds en voorkomt een mogelijke bijstorting van circa 11 miljoen euro over het tweede kwartaal. PostNL heeft de pensioenregeling al versoberd, wat geld scheelt.

Bovenjan

PostNL heeft er vertrouwen in dat de doelstelling van een cash bedrijfsresultaat van €300-€370 mln in 2015 haalbaar is en blijkbaar beginnen beleggers dat ook te geloven. Bij een dergelijk bedrijfsresultaat is het negatieve eigen vermogen snel weggewerkt en komt een contant dividend weer in zicht, mogelijk al in 2016 wanneer ook de kredietstatus weer in orde moet zijn. Eventuele verkoop van het TNT Express-belang tegen een goede prijs is dan slagroom op de taart.
IPO’s

Andere, waarschijnlijk nog veel belangrijkere koerstriggers zijn enkele IPO’s in de sector. Vorige week was er de beursgang van het Belgische Bpost waar beleggers veel animo voor hadden en de introductiekoers aan de bovenkant van de bandbreedte werd geprikt.
Woensdag 10 juli werd officieel bekendgemaakt dat het veel grotere Royal Mail geprivatiseerd wordt en eveneens een (gedeeltelijke) beursnotering zal krijgen.

Beide IPO’s zorgen voor nieuwe waarderingen in de markt voor postbedrijven in markten waar PostNL ook actief is. Kijken we naar de waardering van PostNL dan is die bijzonder bedroevend. De huidige marktkapitalisatie ligt niet veel hoger dan de waarde van het belang in TNT Express.

Kasgenererend vermogen

Goed, PostNL heeft een negatief eigen vermogen, maar het toekomstig kasgenererend vermogen is groot. En dat geldt vooral voor de bezorging van pakketjes, wat over de eerste drie maanden goed was voor 18% van de omzet en 33% van het onderliggende bedrijfsresultaat.

Recente cijfers van UKMail bevestigen dat vooral in de pakketjes stevige groei zit als gevolg van aankopen via internet (‘ecommerce’).
Volgens analisten van SNS Securities, die PostNL in hun favorietenlijst voor de tweede helft van dit jaar hebben opgenomen, wordt PostNL verhandeld tegen een EV/ebitda van slechts 2,5 op basis van ramingen voor 2015. Door de recente koersstijging is de waardering wel wat gestegen, maar volgens SNS kan er nog wel wat bij. Het koersdoel van de bank is €3.

Tot slot meldden de afgelopen dagen twee partijen een groot belang in PostNL te hebben genomen. Het gaat om Project Holland Beheer (4,08%) en The Vanguard Group (4,3%).

Bij de publicatie van de eerstekwartaalcijfers op 7 mei was het allemaal nog bar en boos rondom PostNL. De koers sloot die dag op €1,71.

Het concern moest in het eerste kwartaal een last van liefst €1,76 mrd uit het eigen vermogen nemen. Dit had van doen met de nieuwe boekhoudregels voor pensioenachterstanden (IAS 19) en het afketsen van de overname van TNT Express door UPS. Dit laatste zorgde voor een forse koersval van het aandeel TNT Express wat PostNL als houder van 29,9% in TNT Express €440 mln kostte.
Hierdoor geraakte het eigen vermogen in het rood en zit een contant dividend er voorlopig niet in.

Positieve nieuwsflow

Sindsdien is er sprake van een positieve nieuwsstroom. Door een toegestane verhoging van de postzegelprijs kon PostNL de behoorlijk conservatieve winstprognose voor dit jaar opkrikken.

Verder stemde het ministerie van Economische Zaken in met vermindering van het aantal brievenbussen, postvestigingen en bezorgdagen. Dat kan tot extra besparingen leiden bij het grootste en minst rendabele onderdeel van PostNL, de binnenlandse postbezorging.

Van eveneens grote importantie is dat PostNL vorderingen heeft gemaakt bij zijn grootscheepse reorganisatie, waaronder een principeakkoord met de vakorganisaties over een sociaal plan. Gunstig is ook dat de kwaliteit van de postbezorging weer op het vereiste niveau is gebracht.

Ook gunstig voor PostNL is de recente stijging van de lange rente in combinatie met hogere aandelenkoersen. Die zorgt voor een stijging van de dekkingsgraad van het pensioenfonds en voorkomt een mogelijke bijstorting van circa 11 miljoen euro over het tweede kwartaal. PostNL heeft de pensioenregeling al versoberd, wat geld scheelt.

Bovenjan

PostNL heeft er vertrouwen in dat de doelstelling van een cash bedrijfsresultaat van €300-€370 mln in 2015 haalbaar is en blijkbaar beginnen beleggers dat ook te geloven. Bij een dergelijk bedrijfsresultaat is het negatieve eigen vermogen snel weggewerkt en komt een contant dividend weer in zicht, mogelijk al in 2016 wanneer ook de kredietstatus weer in orde moet zijn. Eventuele verkoop van het TNT Express-belang tegen een goede prijs is dan slagroom op de taart.
IPO’s

Andere, waarschijnlijk nog veel belangrijkere koerstriggers zijn enkele IPO’s in de sector. Vorige week was er de beursgang van het Belgische Bpost waar beleggers veel animo voor hadden en de introductiekoers aan de bovenkant van de bandbreedte werd geprikt.
Woensdag 10 juli werd officieel bekendgemaakt dat het veel grotere Royal Mail geprivatiseerd wordt en eveneens een (gedeeltelijke) beursnotering zal krijgen.

Beide IPO’s zorgen voor nieuwe waarderingen in de markt voor postbedrijven in markten waar PostNL ook actief is. Kijken we naar de waardering van PostNL dan is die bijzonder bedroevend. De huidige marktkapitalisatie ligt niet veel hoger dan de waarde van het belang in TNT Express.

Kasgenererend vermogen

Goed, PostNL heeft een negatief eigen vermogen, maar het toekomstig kasgenererend vermogen is groot. En dat geldt vooral voor de bezorging van pakketjes, wat over de eerste drie maanden goed was voor 18% van de omzet en 33% van het onderliggende bedrijfsresultaat.

Recente cijfers van UKMail bevestigen dat vooral in de pakketjes stevige groei zit als gevolg van aankopen via internet (‘ecommerce’).
Volgens analisten van SNS Securities, die PostNL in hun favorietenlijst voor de tweede helft van dit jaar hebben opgenomen, wordt PostNL verhandeld tegen een EV/ebitda van slechts 2,5 op basis van ramingen voor 2015. Door de recente koersstijging is de waardering wel wat gestegen, maar volgens SNS kan er nog wel wat bij. Het koersdoel van de bank is €3.

Tot slot meldden de afgelopen dagen twee partijen een groot belang in PostNL te hebben genomen. Het gaat om Project Holland Beheer (4,08%) en The Vanguard Group (4,3%).