Extreem goedkoop
Al rijgt de S&P 500 de records aaneen, 35 aandelen noteren onder hun boekwaarde. Enkele zijn zelfs extreem goedkoop.
Voor doorgewinterde waardebeleggers is de boekwaarde per aandeel de belangrijkste indicator. In de regel noteren aandelen boven hun boekwaarde. Aandelen die onder hun boekwaarde noteren zijn niet per definitie goedkoop en moeten nader worden bekeken.
De boekwaarde van een onderneming is de waarde zoals die uit het eigen vermogen van de balans kan worden afgelezen. De boekwaarde is al het geld dat de aandeelhouders ooit hebben ingebracht, verhoogd met alle gereserveerde winsten minus de verliezen. De term boekwaarde verwijst niet naar het verschil in aanschafwaarde en de afschrijving van zakelijke vermogensbestanddelen.
De boekwaarde is dus het totaal aan eigen vermogen en wordt voor waarderingsdoeleinden gedeeld door het aantal aandelen. Met een ratio van 0,30 als koers/boekwaarde is Alpha Natural Resources onder de indexleden van de S&P 500 extreem goedkoop. Ondanks de positieve evolutie in de winstontwikkeling van het mijnbouwbedrijf, zijn analisten sceptisch. De trend in de consensusadviezen is dalende.
Bij Glenworth Financial, dat eveneens extreem goedkoop is, kun je uit de consensus aflezen dat steeds meer analisten hun beleggingsadvies op de verzekeraar verhogen. Dat geldt ook voor Hartford. Met koers/boekwaarde van 0,61 zijn de aandelen van de verzekeringsmaatschappij behoorlijk ondergewaardeerd. Ook de aandelen van Cliffs Natural Resources zijn behoorlijk ondergewaardeerd, analisten zetten echter hun koopadviezen meer en meer om in houden en zelfs verkopen.
Volgens Benjamin Graham, de leermeester van Warren Buffett, zijn aandelen met een koers/boekwaarde van 1,5 of meer als belegging niet interessant. Mead Johnson Nutrition en Lockheed Martin bezitten zelfs ratio’s van ver boven de honderd! Graham bepaalde aan de hand van de boekwaarde en de winst per aandeel de theoretische waarde van aandelen. Hij was ervan overtuigd dat je voor koopwaardige aandelen nooit meer mocht betalen dan 15 keer de nettowinst. Graham ontwikkelde daartoe zelfs een formule, die bekend staat als Graham’s Number. Het wordt beschouwd als de uiterste prijs die beleggers voor aandelen mogen betalen. Onderstaande tabel geeft een overzicht van de aandelen wier Graham’s Number hoger is dan de actuele koers. Enkel het staalbedrijf Alcoa figureert op beide lijsten.
Voor doorgewinterde waardebeleggers is de boekwaarde per aandeel de belangrijkste indicator. In de regel noteren aandelen boven hun boekwaarde. Aandelen die onder hun boekwaarde noteren zijn niet per definitie goedkoop en moeten nader worden bekeken.
De boekwaarde van een onderneming is de waarde zoals die uit het eigen vermogen van de balans kan worden afgelezen. De boekwaarde is al het geld dat de aandeelhouders ooit hebben ingebracht, verhoogd met alle gereserveerde winsten minus de verliezen. De term boekwaarde verwijst niet naar het verschil in aanschafwaarde en de afschrijving van zakelijke vermogensbestanddelen.
De boekwaarde is dus het totaal aan eigen vermogen en wordt voor waarderingsdoeleinden gedeeld door het aantal aandelen. Met een ratio van 0,30 als koers/boekwaarde is Alpha Natural Resources onder de indexleden van de S&P 500 extreem goedkoop. Ondanks de positieve evolutie in de winstontwikkeling van het mijnbouwbedrijf, zijn analisten sceptisch. De trend in de consensusadviezen is dalende.
Bij Glenworth Financial, dat eveneens extreem goedkoop is, kun je uit de consensus aflezen dat steeds meer analisten hun beleggingsadvies op de verzekeraar verhogen. Dat geldt ook voor Hartford. Met koers/boekwaarde van 0,61 zijn de aandelen van de verzekeringsmaatschappij behoorlijk ondergewaardeerd. Ook de aandelen van Cliffs Natural Resources zijn behoorlijk ondergewaardeerd, analisten zetten echter hun koopadviezen meer en meer om in houden en zelfs verkopen.
Volgens Benjamin Graham, de leermeester van Warren Buffett, zijn aandelen met een koers/boekwaarde van 1,5 of meer als belegging niet interessant. Mead Johnson Nutrition en Lockheed Martin bezitten zelfs ratio’s van ver boven de honderd! Graham bepaalde aan de hand van de boekwaarde en de winst per aandeel de theoretische waarde van aandelen. Hij was ervan overtuigd dat je voor koopwaardige aandelen nooit meer mocht betalen dan 15 keer de nettowinst. Graham ontwikkelde daartoe zelfs een formule, die bekend staat als Graham’s Number. Het wordt beschouwd als de uiterste prijs die beleggers voor aandelen mogen betalen. Onderstaande tabel geeft een overzicht van de aandelen wier Graham’s Number hoger is dan de actuele koers. Enkel het staalbedrijf Alcoa figureert op beide lijsten.
Ivan Snurer
Ivan Snurer (1965) studeerde in Brussel autotechnieken aan de Hogeschool voor Wetenschap en Kunst. Bij Volvo Cars was hij als productingenieur en later als kwaliteitsingenieur nauw betrokken bij de ontwikkeling en de assemblage van de Volvo 400-reeks in Born. Via een omweg in de Europese nucleaire industrie kwam hij medio jaren negentig terecht in de financiële wereld, nadat hij aan Nyenrode Business Universiteit zijn MBA-titel had behaald en zich aan de Erasmus Universiteit Rotterdam had verdiept in quantitative finance. Snurer publiceert sinds eind jaren negentig met enige regelmaat in de Belgische en Nederlandse financiële pers en schrijft sinds 2002 voor Beleggers Belangen. Hij is directeur van Quantalytica, een onafhankelijk adviesbureau dat onderzoek verricht naar de efficiëntie van beleggingsstrategieën en selectiemethodieken.