Advieswijziging Bayer | Schijnbeweging komt chemieconcern duur te staan

De omzet van Bayer is in het vierde kwartaal op jaarbasis met 1% gedaald naar €11,9 mrd. Op vergelijkbare basis zou dat een stijging van 6% zijn geweest, terwijl de ebitda voor speciale posten op die basis met 23% opveerde naar €3,0 mrd. Dat verschil was voor een deel te danken aan de gewasdivisie, die een lastig jaar doormaakte. De omzet daalde hier met 8% naar €23,3 mrd en de ebitda voor speciale posten viel met 27% terug naar €5,0 mrd.

Dat was volledig het gevolg van een stevige verkoopdaling bij onkruidbestrijder glyfosaat: -43% naar €2,9 mrd. Dit middel wordt niet langer aan consumenten verkocht. In de Verenigde Staten wordt Bayer er in ruim 50.000 zaken van beschuldigd dat het middel mogelijk kanker veroorzaakt. Vlak na de cijferpresentatie won het bedrijf een zaak, terwijl een andere werd teruggetrokken.

De farmadivisie was de afgelopen jaren de meest betrouwbare motor onder de ebitda-groei van Bayer, maar die is in het afgelopen jaar stilgevallen. Dankzij een stijging van de vergelijkbare omzet met 4%, bleef de divisieomzet afgelopen kwartaal stabiel op €18,1 mrd. De ebitda daalde met name door prijsdruk bij trombosemedicijn Xarelto met 12% op jaarbasis naar €5,2 mrd. De consumententak maakte naar verhouding veruit het meeste indruk met een stijging van de vergelijkbare omzet met 14% naar €1,6 mrd. De aangepaste ebitda groeide met 23% naar €384 mln.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Bayer naar ‘verkopen’

Voor 2024 mikt het aandeel Bayer op een grofweg gelijke concernomzet van €47,6 mrd en een aangepaste ebitda van €11,0 mrd. De vrije kasstroom komt naar schatting uit op €2 à €3 mrd. Die inkomsten worden benut voor het aflossen van schulden, aangezien het dividend is teruggeschroefd naar €0,11 (0,4% rendement). Daarmee maakt topman Bill Anderson de goede keuze voor de lange termijn, maar het is pijnlijk dat beleggers voorlopig geen vergoeding ontvangen, in afwachting van een operationele verbetering of opsplitsing. Bij gebrek aan een potentiële koersaanjager en met het oog op het sterk gereduceerde dividend en het nog altijd hoge juridisch risico, gaat het advies ondanks de redelijke jaarcijfers en de mogelijke waardecreatie op langere termijn, terug naar ‘verkopen’.