Fagron | Jaarcijfers farmaceut verrassen positief

Fagron kan terugblikken op een sterk 2023. De jaaromzet klom met 11,6%, van €683,9 mln in 2022 naar €763 mln. De specialist in farmaceutische bereidingen overtrof de gemiddelde analistenverwachting van €760,5 mln omzet en bleef ruim binnen de eigen verhoogde omzetvork van €750-770 mln.

De omzetgroei zonder wisselkoerseffecten bedroeg 12,5%, waarvan 9,6% organische groei (zonder overnames of desinvesteringen) of 10,5% zonder wisselkoerseffecten. In het vierde kwartaal was er tegenover het vierde kwartaal van 2022 een omzetstijging met 9,7% tot €200 mln.

Noord-Amerika

Voor het eerst leverde Noord-Amerika vorig jaar de grootste bijdrage aan de groepsomzet. De omzet steeg er onder impuls van de compounding-activiteiten met een stevige 26% tot €306,8 mln (+29,4% zonder wisselkoerseffecten waarvan +25,5% organische groei). Door de toegenomen volumes en positieve synergie-effecten van vorige Amerikaanse overnames steeg voor de hele groep de recurrente (zonder eenmalige elementen) bedrijfskasstroom of rebitda in 2023 met 13,9%, van €130,7 mln in 2022 tot €149 mln, boven de gemiddelde verwachting van 147,5 mln. Dat betekent dat de rebitda-marge met 40 basispunten is gestegen tot 19,5% (19,4% in de eerste jaarhelft).

Noord-Amerika profiteert van de aanhoudend sterke groei van de compounding- activiteiten (samenstelling van middelen) bij Anazoa en van de steriele bereidingsfaciliteit van Wichita en de overgenomen faciliteit in Boston. Eind 2023 haalden de steriele faciliteiten een geëxtrapoleerde gezamenlijke jaaromzet van $165 mln. In Latijns-Amerika speelt nog steeds de sterke concurrentie, maar de vraag herstelde verder en Fagron blijft marktleider. De tijdelijke onzekerheid in Polen omwille van veranderingen in het terugbetalingssysteem vanaf eind 2023 hoopt Fagron te compenseren door een aantal strategische ingrepen in de verkoop en het productaanbod. Na de afronding in januari van de eerder aangekondigde overname van Parma Product in Hongarije voegt de overname in februari van London Specialist Pharmacy het Verenigd Koninkrijk als tweede land toe aan de activiteiten.

De operationele kasstroom verbeterde met 13,9% tot €124,6 mln, terwijl de nettowinst per aandeel afklokte op €0,97, een beperkte stijging met 1%. Het brutodividend stijgt met 20% tot €0,30 per aandeel (bruto dividendrendement 1,7%). Cruciaal is dat de goede resultaten de schuldgraad verder verlaagden. Tegenover zowel eind 2022 als 30 juni 2023 is er een terugval van een schuldgraad van 1,9 keer de rebitda naar een geruststellende 1,4 keer eind 2023. Aangezien Fagron maximaal een schuldgraad van 2,8 keer toelaat, is er ruimte om bijkomende overnames te financieren. Fagron verwacht in 2024 een hoge enkel cijferige organische omzetgroei en een verdere stijging van de winstgevendheid op jaarbasis (ongewijzigd in euro’s per aandeel).

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Fagron blijft ‘houden’

Het aandeel Fagron reageerde positief op het iets beter dan verwachte cijferrapport en de beperkte koersdoelverhogingen van enkele beurshuizen. De waardering is correct tegen 16,3 keer de verwachte winst 2024 en tegen 9,6 keer de verhouding van de ondernemingswaarde tegenover de verwachte bedrijfskasstroom voor 2024. Het advies blijft ongewijzigd op ‘houden’.