Advieswijziging Bayer | Pijplijntegenvaller komt hard aan
De koers van Bayer daalde maandag met 18% nadat het laatstefase-onderzoek met bloedverdunner Asundexian werd afgebroken. Testen wezen uit dat het middel minder effectief is dan concurrerende medicijnen. Asundexian was de beoogde opvolger van succesmiddel Xarelto, waarvan het patent in de belangrijkste afzetmarkten binnenkort verloopt. In het derde kwartaal was Xarelto nog goed voor een omzet van €1,1 mrd. De opvolger had mogelijk kunnen toegroeien naar een jaaromzet van €5 mrd.
Vlak voor het Asundexian-nieuws was Bayer in een Amerikaanse zaak veroordeeld tot het betalen van een schadevergoeding van $1,6 mrd. Het was de vierde nederlaag op rij, nadat het bedrijf de negen voorgaande zaken over glyfosaat juist had gewonnen. In 2020 werd voor een bedrag tot $10,9 mrd een schikking getroffen in ruim 100.000 zaken. Verschillende aandeelhouders voeren inmiddels de druk op om ook in de resterende zaken een schikking te treffen. Een dergelijke zet zou de juridische onzekerheid sterk verlagen, maar ook een beslag leggen op de toekomstige financiële ruimte die door het stopzetten van het Asundexian-onderzoek juist al krapper is dan het zich aanvankelijk liet aanzien.
Advies aandeel Bayer op ‘houden’
Bayer heeft een netto-schuldenlast van €36 mrd. De verwachte vrije kasstroom ligt de komende jaren naar verwachting net iets hoger dan de aflossingsverplichtingen van €5,3 mrd in 2024 en €5,1 mrd in 2025. In de daaropvolgende periode tot 2030 komen de aflossingen uit op gemiddeld €2,5 mrd. Voorlopig heeft de onderneming ruimte om het dividend op €2 of meer te handhaven (6,0% rendement) en om de plannen voor een gedeeltelijke splitsing uit te werken. Daarmee kan de onderneming in theorie minstens €10 mrd aan waarde vrijspelen. Het herstel van vertrouwen gaat na de nieuwe tegenvallers echter tijd kosten. Het gebrek aan koerspotentie voor het aandeel Bayer geeft de doorslag om ondanks de onderwaardering het koopadvies bij te stellen naar ‘houden’.
| Genormaliseerde ebitda per divisie | 9M 2023 | 9M 2022 |
| Gewasbescherming | €3968 mln | €6047 mln |
| Farma | €3923 mln | €4440 mln |
| Consumer Health | €4449 mln | €4556 mln |
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.