D’Ieteren | Zonder meer een aantrekkelijke waardering
Beleggers beloonden de puike jaarresultaten van D’Ieteren Group niet. De koers leverde zelfs 10% in, hoewel de aangepaste nettowinst de verwachtingen klopte met een stijging van ruim 50% tot €733 mln. Deze winstsprong was weliswaar ook te danken aan de bijdragen van TVH en PHE, de jongste aanwinsten in de portefeuille, maar ook op vergelijkbare basis steeg de winst met 27,6%, met dank aan een sterke groei in de tweede helft van het jaar. Ceo Francis Deprez benadrukt dat elke participatie goede prestaties neerzette en een extra bijdrage leverde aan de winst.
Het management verwacht dat de winst dit jaar de kaap van €900 mln bereikt. Dat impliceert een winstgroei van ruim 20% of 16% op vergelijkbare basis. D’Ieteren schakelt dus een groeiversnelling lager, maar het management is in het begin van het jaar traditioneel voorzichtig, ook omdat rekening gehouden wordt met moeilijke economische omstandigheden. De belofte van het management om tegen 2025 een groepswinst van €1 mrd te behalen, ligt binnen handbereik. De huidige marktkapitalisatie van €9,3 mrd is zeker niet overdreven te noemen gezien deze vooruitzichten.
Het goudhaantje
Ceo Deprez sluit nieuwe participaties niet uit, maar benadrukt dat D’Ieteren geen verzamelaar is. Autoruitenhersteller Belron (zie kader) blijft het onbetwiste goudhaantje van de groep, maar het aandeel in het groepsresultaat is dankzij de stijgende winstbijdrage van de andere dochterbedrijven gedaald van 72% in 2021 naar 59% dit jaar.
De andere participaties liggen grotendeels op koers, maar een hoger werkkapitaal bij D’Ieteren Auto en wisselstukkenleverancier TVH slokte verrassend veel cash op. De vrije kasstroom van de groep bleef daarom onder de verwachtingen, wat mogelijk de beurskoers drukt. Toch is hier geen man overboord omdat het om tijdelijke fluctuaties gaat.
Zonder meer een koopadvies
Dankzij de daling van de koers en de verdere stijging van de resultaten is de koerswinstverhouding op basis van de verwachte winst voor dit jaar gedaald tot 11. Dat is zonder meer een aantrekkelijke waardering. We behouden voor het aandeel D’ieteren dan ook het koopadvies.
De resultaten spreken boekdelen. Vorig jaar steeg de omzet van Belron met 20%, ook dankzij een stijgend marktaandeel. De aangepaste bedrijfswinst steeg zelfs met 21,6%, dankzij een lichte stijging van de marge, wat de zorgen over margedruk bij Belron moet wegnemen. Richting 2025 verwacht het management dat de marge met 2 procentpunt aandikt.
Verder lezen?
Danny Reweghs
Danny Reweghs (1965) studeerde economische wetenschappen aan de KU Leuven en fiscale wetenschappen aan de Fiscale Hogeschool Brussel. Sinds 2009 is hij directeur strategie bij Trends-Inside Beleggen. Hij is sinds 1999 ook vaste beurscommentator op de financiële zender Kanaal Z en auteur van diverse beleggingsboeken, waaronder bestseller ‘Haal alles uit uw beleggingen’ (2021).