Portefeuille NL | Spanning over halfjaarresultaten

Een keer goed en twee keer slecht nieuws over de Portefeuille NL. Het goede nieuws is dat de voorsprong van de voorbeeldportefeuille met onze favoriete Nederlandse aandelen op de AEX nog steeds duidelijk zichtbaar is. Het slechte nieuws is dat deze voorsprong de afgelopen weken wel weer kleiner is geworden. En dat het rendement over 2022, dat tot eind april nog positief was, eind vorige week inclusief dividend was teruggelopen tot -6,8%. Dat is nog steeds 7,3 procentpunt beter dat de AEX Total Return (-14,1 %), maar eind april bedroeg dit verschil nog zo’n 15 procentpunten.

Allereerst een verklaring voor de voorsprong van onze Nederlandse portefeuille op de AEX Total Return. De eerste reden blijft dat de AEX dit jaar naar beneden wordt getrokken door de zwakke koersprestaties van vooral zwaargewicht ASML alsmede van Just Eat Takeaway, ASMI, Besi, Adyen, Philips en AkzoNobel. Deze fondsen hebben dit jaar tot nu toe alle meer dan een derde van hun beurswaarde verloren, maar van dit zevental maakt alleen Besi nu deel uit van de Portefeuille NL. AkzoNobel verkochten we eind februari voor KPN, overigens met Shell de enige winnaar in de AEX in 2022 tot nu toe.

Mid- en smallcaps

Een tweede reden voor de goede performance van onze voorbeeldportefeuille zijn de posities die we innemen in enkele succesvolle mid- en smallcaps. Daarbij gaan nog steeds aan kop de AMX-fondsen OCI en Boskalis Westminster met koerswinsten van meer dan 25%. Daarnaast stonden vorige week vrijdag ook SBM Offshore, Fagron, ASR en Vastned op een kleine plus, terwijl de koersverliezen van Pharming, Brunel en Value8 zeker gezien het negatieve beursklimaat verwaarloosbaar waren. Dat betekent dat we ons over tien van de vijftien posities geen echte zorgen hoeven te maken.

Dan komen we bij de verklaring voor het slechte nieuws. Sinds het laatste uitgebreide artikel over de Portefeuille NL van eind mei heeft een viertal posities een jasje uitgedaan, namelijk Besi (-13,1%), OCI (-15,0%), SBM Offshore (-16,3%) en vooral AMG (-29,9%). Aangezien Besi en OCI  de twee zwaargewichten zijn in onze portefeuille, hadden de verliezen van dit tweetal nog een stevig extra negatief effect op het totaalrendement.  Daardoor slonk de afgelopen weken niet alleen de voorsprong ten opzichte van de AEX, maar stond de Portefeuille NL eind vorige week ook in de min over geheel 2022.

Negatieve sentiment

Hoewel OCI en SBM Offshore dus over het gehele jaar gemeten nog steeds in de plus staan, nemen we alle vier in de alinea hierboven genoemde posities apart extra onder de loep, te beginnen met Besi. Dit aandeel lijdt eigenlijk al sinds vorig jaar, maar vooral sinds afgelopen voorjaar, fors onder het negatieve sentiment over technologie in het algemeen en de chipindustrie in het bijzonder. Fundamenteel staat het bedrijf er echter uitstekend voor, betoogde sectorspecialist Hildo Laman eind juni. Hij ziet in Besi een koopkans voor de middellange termijn, dus ik maak me over dit aandeel geen zorgen.

Dan OCI. De meststoffen- en methanol-fabrikant was in het vroege voorjaar een van de uitgesproken winnaars na prijsstijgingen als gevolg van de Russische inval in Oekraïne, hetgeen achteraf een eindsprint bleek te zijn van een al veel eerder ingezette imposante rally. Een en ander laat echter volgens sectorspecialist Jeroen Boogaard weinig ruimte voor verdere koersstijgingen. Maar onder meer vanwege het riante dividend – OCI liet nog afgelopen maandag weten over de eerste helft van dit jaar €3,55 per aandeel uit te keren – blijft het aandeel in portefeuille.

Sterke groeifase

Vervolgens SBM Offshore. SBM Offshore doet het dit jaar relatief goed op de beurs, maar presteert wederom volgens sectorspecialist Jeroen Boogaard toch te weinig. Boogaard ziet SBM Offshore namelijk aan de vooravond staan van een sterke groeifase, zo betoogde hij nog vorige week. Met zo’n analyse neem ik de kwakkelende koers van het afgelopen halfjaar voor lief, want met de goede vooruitzichten voor de komende jaren zal de waardering vroeg of laat gaan oplopen, terwijl het dividendrendement ook prima is en bovendien een bodem legt onder de koers.

En tot slot de grootste daler van de afgelopen periode. Het aandeel van metalenspecialist AMG reageerde in eerste instantie net als dat van OCI sterk op de Russische inval, maar daarna hebben de aandeelhouders diverse teleurstellingen moeten incasseren, zoals het uitstel eind mei van de beursgang van de lithiumdivisie.  Meer in het algemeen speelt het zeer cyclische karakter van AMG de beurskoers parten, zeker bij teruglopende economische verwachtingen. Toch ben ik het met sectorspecialist Jeff Thijssen eens, dat AMG het waard blijft in portefeuille te houden.

Stijgende kosten

Met Besi en AMG heb ik hierboven al twee van de vijf aandelen besproken die nu over 2022 meer dan 10% in de min staan. De overige drie zijn Ahold Delhaize, ING en CM.com. Vooral bij de eerste twee kijk ik vol spanning uit naar de halfjaarcijfers, die de twijfels van beleggers over deze aandelen zullen bevestigen dan wel verlichten. Bij Ahold Delhaize gaat dat vooral over de impact van de stijgende kosten op de marges en van het lage consumentenvertrouwen op de omzet. En ook bij ING wordt het spannend welke impact de huidige marktontwikkelingen zullen hebben op de resultaten.

CM.com blijft een heel ander verhaal. Veel meer nog dan Besi heeft dit aandeel al sinds eind vorig jaar te lijden onder de toenemende afkeer van beleggers voor risicovolle technologieaandelen. Bijna een jaar na de koerspiek van onze favoriet in de sector technologie (software & dienstverlening) en na dus een extreme koersval de laatste ruim elf maanden, lijkt de koers van CM.com de laatste weken wat te stabiliseren. Ook bij een kleine positieve verrassing bij de halfjaarcijfers, kan CM.com in mijn ogen weer de weg omhoog inslaan.