Updates

Aandelen Nederland

WDP

Advies
kopen
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Procter & Gamble

Advies
houden
Aandelen Nederland

Flow Traders

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Nieuwe Steen Investments

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Fagron

Advies
houden
Aandelen Nederland

KPN

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Nedap

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Intel

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Prosus

Advies
kopen

Actueel advies

Advies Michiel Pekelharing, 16 feb 14:31

DSM | Voorspelbaarheid neemt toe

0 0 Leestijd ongeveer

DSM heeft een sterk vierde kwartaal achter de rug. Bij de divisie Materials werd een omzetdaling omgebogen in een stijging, terwijl de groei bij Nutrition versnelde. Het bedrijf kijkt vol vertrouwen naar 2021.

De omzet van DSM is in het vierde kwartaal met 8% opgelopen naar €2,1 mrd. Die stijging is indrukwekkender dan hij lijkt, aangezien tegenwind aan het valutafront een rem van 6% zette op de omzetgroei. De stevige stijging is vooral te danken aan een volumegroei van 9%. Bij de divisie Materials was dat zelfs 14%. Omdat de prijzen in dit segment echter wat onder druk stonden, nam de omzet van deze divisie per saldo met 2% toe naar €426 mln.

Die toename is een opsteker voor de divisie, die dit jaar zwaar getroffen werd door een dalende vraag vanuit de autobranche en andere cyclische eindmarkten. Over heel 2020 is de afdelingsomzet met 13% teruggelopen naar €1,5 mrd. Eind september maakte DSM bekend dat het een groot deel van de Materials-tak verkoopt aan Covestro. Die transactie wordt naar verwachting in de eerste jaarhelft afgerond.

Omzetgroei versnelt

Ook bij voedingstak Nutrition accelereerde de omzetgroei in het vierde kwartaal: +10% naar €1,6 mrd. DSM profiteerde onder meer van een grotere vraag naar voedingssupplementen. Bij het segment diervoeding tekende zich een herstel af, na voorraadvermindering eerder dit jaar.

Op concernniveau liep de aangepaste ebitda in het vierde kwartaal met 5% op naar €390 mln. Het bedrijf voorspelt dat deze aangepaste ebitda in het lopende jaar met ruim 10% gaat toenemen. Ook de vrije kasstroom pakt naar verwachting wat hoger uit.

Aandeel DSM profiteert van aantrekkelijke combinatie

De combinatie van voorspelbaarheid en ebitda-groei is voor beleggers zeer aantrekkelijk. Dat wordt ook weerspiegeld in de waardering. Het aandeel DSM wordt verhandeld voor ongeveer 25 maal de verwachte winst voor het lopende jaar (€6 per aandeel). Daarmee zit er weinig rek meer in de waardering, en dus wordt het toekomstige rendement bepaald door dividend (1,6%) en winstgroei (5 tot 10%).

Aangezien DSM via overnames en het verkopen van bedrijfsonderdelen goede stappen zet om de resultaatontwikkeling nog voorspelbaarder te maken en de winst sneller te laten groeien, verdient het aandeel ondanks de hoge waardering nog altijd een koopadvies.

Vierdekwartaalcijfers 2020 2019
Omzet €2080 mln €1934 mln
Aangepaste ebitda €390 mln €373 mln
Aangepaste nettowinst €167 mln €163 mln
Nieuwe overname is kwestie van tijd
De overname van het Oostenrijkse Gerber en de aanstaande verkoop van een deel van de Materials-divisie scherpen het profiel van DSM als stabiele groeier verder aan. De kans is groot dat de onderneming een nieuwe stap zet op deze weg tijdens de tweede jaarhelft. Als de transactie met Covestro is afgerond, daalt de nettoschuld (€2,6 mrd per eind 2020) naar circa €1 mrd. \

In combinatie met gunstige leenvoorwaarden ontstaat zo ruimte voor een nieuwe aankoop. Hoewel overnames altijd operationele en integratie-risico’s met zich meebrengen, moeten beleggers zich niet laten afschrikken door dit vooruitzicht. DSM heeft op dit vlak een uitstekend trackrecord en het vorig jaar aangetreden topmanagement heeft al laten doorschemeren heel voorzichtig te zijn met grote overnames.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!