Geen angst voor bubbel | Bank of America Merrill Lynch

Sinds afgelopen maart is de wereldwijde aandelenindex met 70% gestegen en neemt het aantal nieuwe beursgangen (IPO’s) enorm toe, stelt Bank of America Merrill Lynch (BofAML). Bovendien is de Shiller koers-winstverhouding – die wordt berekend met de gemiddelde winst per aandeel over perioden van tien jaar – tot het hoogste niveau van de afgelopen twintig jaar gestegen. Ook geeft de door de bank ontwikkelde sentimentsindex bijna weer een verkoopsignaal.

Sommige marktcommentatoren waarschuwen dan ook voor een bubbel op de aandelenbeurzen, maar daar wil BofAML niets van weten. Volgens de definitie van de bank is er alleen sprake van een bubbel als een koersstijging niet door fundamentele factoren verklaard kan worden. Dat is nu niet het geval, meent BofAML. Aandelenkoersen worden vooral gedreven door schommelingen in economische groei.

Overtollig spaargeld

Dit jaar is het momentum in de economische groei ongebruikelijk positief, onder meer geholpen door de aanstaande stimuleringsmaatregelen in de VS. Verder krijgt de economische groei in de VS mogelijk een impuls van het uitgeven van spaargeld. Volgens de bank hebben Amerikanen $1,4 bln meer gespaard dan nodig. Wanneer de economie weer ‘open gaat’ kan dit ‘overtollige’ spaargeld worden uitgegeven. BofAML voorziet dit jaar daarom een groei van 5% voor de Amerikaanse economie, de sterkste groei in bijna veertig jaar.

Ook in Europa kan de groei aantrekken als na voldoende vaccinaties de economie weer ‘open’ kan. In het tweede kwartaal kan de groei in de eurozone – geannualiseerd – tot 6% stijgen en in het derde kwartaal tot zelfs 7,5%. Dat scenario correspondeert met een inkoopmanagersindex voor nieuwe orders in de eurozone van bijna 60. Dat zou de hoogste stand van deze index in twintig jaar tijd zijn.

Koerspiek

Gezien deze groeiverwachtingen is de recente forse koersstijging op de Europese aandelenbeurs ook geen bubbel. Wel erkent BofAML dat Europese aandelen iets voor de muziek zijn uitgelopen en nu zo’n 10% boven hun ‘fair value’ noteren. Toch kan de Stoxx Europe 600 Index in het positieve economisch scenario volgens de bank nog eens 10% verder stijgen tot ongeveer 440 punten in het derde kwartaal. Houdbaar is die stijging echter niet.

Aandelenmarkten stijgen wanneer de economische groei aantrekt – dat wil zeggen de inkoopmanagersindex stijgt – en omgekeerd. BofAML ziet echter een piek in de inkoopmanagersindex in de eurozone in het derde kwartaal. Dat maakt de bank voorzichtig. BofAML rekent dan voor de Stoxx Europe 600 Index op een koersdaling van bijna 10% vanaf de piek in het derde kwartaal, tot 410 punten eind 2021.