Randstad | Pijlsnel herstel voor de uitzender
Over het derde kwartaal verraste Randstad de markt al door veel beter te presteren dan verwacht. Bedroeg de autonome omzetkrimp in het tweede kwartaal nog 25,2%, over het derde kwartaal was dat nog 13,1% en over de maand september 11%. Analisten rekenden destijds op een krimp van 16,8% over het derde kwartaal. Het concern liet destijds al weten dat in de eerste weken van oktober de opgaande lijn werd doorgetrokken.
Nu meldt de grootste uitzendorganisatie van de wereld dat in oktober en november de omzet nog maar 4% onder het niveau van vorig jaar ligt. De consensus lag op een krimp van 11% in het vierde kwartaal.
Recovery ratio
Ceo Jacques van den Broek schrijft het snelle omzetherstel toe aan de sterke marktposities van Randstad en het goed gespreide dienstenpalet. Randstad verwacht dat de zogeheten ‘recovery ratio’ – die bij omzetkrimp de mate van herstel via kostenbesparingen meet – over het vierde kwartaal aan de bovenkant van de eerder afgegeven bandbreedte van 40-50% zal uitkomen. Doel is een recovery ratio van 50%. Over het derde kwartaal lag deze ratio op 53% en voor de vier kwartalen voorafgaande aan het slotkwartaal 2020 gemiddeld op 41%.
De snelheid waarmee Randstad zijn kostenstructuur kan aanpassen is indrukwekkend en uitte zich in het derde kwartaal al in een verbetering van de ebita-marge van liefst 2,4 procentpunt tot 3,9%. Overigens streeft Randstad naar een ebita-marge van 5 tot 6% en in dit tempo lijkt dat voor volgend jaar haalbaar. Voor het vierde kwartaal lijkt nu een ebita van circa €240 mln mogelijk, ruim €40 mln meer dan het kwartaal ervoor. Dat brengt mijn taxatie voor de winst per aandeel op €2,60.
Aandeel Randstad loopt koersverlies in
Randstad levert wederom een ongekend sterke prestatie. Beleggers belonen deze veerkracht, want het aandeel noteert inmiddels weer op hetzelfde niveau van begin dit jaar. Sinds het dieptepunt van dit jaar, op 23 maart, is het aandeel exact in koers verdubbeld. Wel heeft Randstad het vorstelijke dividend van €4,32 over 2019 binnenboord gehouden. Mogelijk volgt er nu ook spoedig een dividendbetaling. Beleggers lijken daar wel rekening mee te houden, maar Randstad zegt daar waarschijnlijk pas wat over bij de jaarcijfers, op 9 februari 2021.
Uitgaande van een voortgaand herstel van de winstgevendheid raam ik voor volgend jaar een winst per aandeel van circa €3. Op de huidige koers geeft dat een k/w van 18. Ik reken minimaal op het bodemdividend van €1,62, wat een dividendrendement van 3% zou opleveren. Veel goed nieuws is bij dit aandeel al ingeprijsd. Om die reden gaat een koopadvies te ver, maar het aandeel moet zeker worden vastgehouden.
Hierbij werkt Randstad op locatie bij klanten waar de vraag naar personeel sterk fluctueert, bijvoorbeeld in de logistiek. Randstad heeft de afgelopen jaren ook fors geïnvesteerd in digitalisering van de dienstverlening en ook dat zal de robuustheid van de cijfers ondersteunen.
Verder lezen?
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.