T. Rowe Price | Economische groei Europa in winterslaap

De vermogensbeheerder T. Rowe Price verwacht dat de weerstand tegen de intelligente lockdown zal weg-ebben als het coronavirus zich in een exponentieel hoger tempo verspreidt. Het valt echter nog te bezien of de maatregelen voldoende zullen zijn om het virus onder controle te krijgen. Een ‘double dip’ recessie blijft daarom volgens de analisten mogelijk.

Blijft het economisch herstel uit, dan zal de ECB volgens de vermogensbeheerder waarschijnlijk weer met meer monetaire stimulerlingsacties komen, waarschijnlijk in de vorm van het Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP). De flexibiliteit die in het PEPP is ingebouwd bleek bij de vorige lockdown in maart namelijk effectief bij het stabiliseren van de financiële markten. T. Rowe Price houdt er rekening mee dat de ECB het PEPP bij een ‘double dip’ recessie met ten minste €750 mrd zal uitbreiden.

Van de Europese Unie verwachten de analisten verder niet veel, mochten de vooruitzichten verslechteren. De aangesloten landen zijn nu nog bezig om de wetgeving die is gekoppeld aan het eerder dit jaar goedgekeurde herstelfonds van €750 mrd door hun nationale parlementen te loodsen. Een politiek akkoord op hoog niveau voor meer stimulans lijkt dan ook onwaarschijnlijk.

Oplopende tekorten

T. Rowe Price verwacht dat in 2021 de economieën normaal gesproken weer aantrekken. Daarmee zouden de begrotingstekorten afnemen, maar nog wel hoger blijven dan normaal. In het intelligente lockdownscenario voorzien zij dat de tekorten dalen van €1,1 bln tot €700 mrd. In Duitsland daalt het tekort tot circa 5% van het bbp, terwijl het in Frankrijk en Spanje als gevolg van de onwil om de overheidsfinanciën op orde te brengen respectievelijk 11% en 8% zal bedragen.

Als diverse landen besluiten om weer volledig op slot te gaan en meer directe steun nodig blijkt zijn, zullen de tekorten van de meeste landen in 2021 mogelijk verder oplopen, denkt T. Rowe Price. Als de totale tekorten in 2021 ongeveer €1 bln blijven bedragen voordat ze in 2022 dalen tot €500 mrd, zal het PEPP-programma van de ECB minstens €1 bln tekort komen om alle emissies van staatsobligaties te absorberen. Gezien de mogelijke gevolgen als landen gedwongen worden hun schuld te herstructureren, verwacht T. Rowe Price dat de ECB het opkoopprogramma zal uitbreiden om het gat op te vullen.

Verder acht T. Rowe Price het onwaarschijnlijk dat kredietbeoordelaars nog dit jaar of begin volgend jaar de staatschuld in de eurozone zullen afwaarderen. Zou dat echter toch gebeuren, dan lopen Frankrijk en Spanje een groter neerwaarts risico dan Italië, omdat de Franse en Spaanse schuld een rating hoger ligt dan de BBB-rating voor de Italiaanse schuld.