Bernstein | Vraagtekens bij overnames chemie
Ongeveer eens in de tien jaar is er een piek in de fusies en overnames in chemiesector, concludeert Bernstein. De broker evalueerde de honderden transacties in de sector die vanaf 1995 zijn gedaan door het totaalrendement – koerswinst plus herbelegd dividend – vijf jaar na aankondiging te berekenen.
Weinig goeds
De uitkomst is dat grote overnames aandeelhouders in de chemiesector weinig goeds brengen. Het totaalrendement van bedrijven die geen overnames deden, lag over perioden van vijf jaar op +150%. Bedrijven die grote overnames aankondigden, behaalden over deze perioden een rendement van slechts +21%. Daartussen ligt het rendement van bedrijven die middelgrote (+34%) of kleine (+57%) overnames deden. Bij grote overnames ligt de gemiddelde overnamesom op $5 mrd en bij middelgrote op $200 mln, terwijl kleine overnames een gemiddelde waarde van $9 mln hadden.
Trackrecord
Overnames in cash presteren beter dan overnames gefinancierd in aandelen, maar beide laten per subsector opvallende verschillen zien. Zo pakten grote overnames in Industriële Gassen goed, maar in Agrochemie gemiddeld slecht uit. Dat laatste komt vooral door de vooralsnog weinig succesvolle overname van Monsanto door Bayer. Inmiddels heeft de koers van Bayer – die een glyfosaat-schikking van $20 mrd heeft ingeprijsd – het ergste wel achter de rug, meent Bernstein.
De broker heeft gemengde gevoelens over het overname-trackrecord van DSM. Nog voorzichtiger is Bernstein over BASF, dat via overnames de activiteiten wil spreiden. Maar spreiding kan BASF beter aan portefeuillemanagers overlaten. In plaats van overnames te doen, kan BASF op de huidige koers beter eigen aandelen inkopen, meent Bernstein.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.