Vijf beestachtig goede beleggingen

Tijdens onze laatste chatsessie kon beleggen in het thema ‘huisdieren’ rekenen op een bovengemiddelde aandacht van onze abonnees. Dat is begrijpelijk, want de markt voor voeding, speeltjes, medicijnen en speciale diensten – waaronder ook verzekeringen – voor huisdieren laat sterke groeicijfers zien. Eigenaars blijken bereid steeds verder te gaan om het leven van hun huisdieren zo aangenaam mogelijk te maken.

Cijfers en onderzoek

Uit recent onderzoek van Packaged Facts, een toonaangevende marktonderzoeker op het gebied van voedsel, drank en consumentenverpakkingen, blijkt dat 90% van de Amerikaanse hondeneigenaren en 86% van de kateigenaren hun huisdier als onderdeel van de familie beschouwt. Ook gaf 69% van de ondervraagden vorig jaar aan meer geld dan voorheen uit te geven aan producten voor hun huisdier. 85% is bovendien bereid om meer te spenderen aan speciale voeding en andere producten die de gezondheid van het dier extra bevorderen. Dit soort gegevens opent de deur voor steeds hoogwaardiger producten en diensten op de markt voor huisdierverzorging.

De marktcijfers bevestigen dit. Volgens een rapport van de American Pet Products Association groeide de totale markt voor huisdieren in de VS van $73 mrd in 2014 naar $95 mrd in 2019. Dat komt neer op een jaarlijkse groei van 5,4%. De verwachting is bovendien dat de totale markt voor voeding en producten voor huisdieren tot 2024 jaarlijks met minimaal 5% zal blijven groeien. Ook blijkt uit onderzoek dat eigenaren tijdens de laatste economische crises telkens meer uitgaven aan hun huisdieren, terwijl op andere uitgaven werd bezuinigd. Niet voor niets houden bekende consumentenaandelen als Nestlé en Colgate-Palmolive stevig vast aan hun relatief kleine divisie diervoeding, die wordt gekenmerkt door een sterke en voorspelbare groei (zie kader).

Een andere belangrijke categorie is diergeneeskunde. Farmaceuten als Merck hebben ook een divisie die is gespecialieerd in medicijnen voor (huis)dieren. Vooral dankzij afsplitsingen zijn er inmiddels ook, met name in de Verenigde Staten, enkele grote gespecialiseerde aandelen zoals Zoetis (afgesplitst van Pfizer) en Elanco Animal Health (afgesplitst van Eli Lilly).

Beleggen in het thema huisdieren

Naast deze grotere en gevestigde namen zijn er ook veel minder bekende en kleinere spelers actief op de markt voor huisdieren. Met name de laatste jaren zien we een flinke toename in het aanbod van beursgenoteerde aandelen met speciale ‘pet care’ diensten en/of producten. De Verenigde Staten zijn duidelijk koploper als het gaat om beleggingsmogelijkheden, maar ook in Europa zijn er enkele interessante bedrijven. We selecteren vijf kansrijke aandelen die de komende jaren kunnen profiteren van de sterke groeivooruitzichten. Daarbij kies ik voor een combinatie van pure spelers en bedrijven die naast huisdieren ook een aanzienlijk deel van hun omzet realiseren met andere activiteiten.

Chewy

Een bedrijf dat als geen ander profiteert van de opmars van online aankopen en de groei in de markt voor producten en diensten op abonnementenbasis, is Chewy. Het bedrijf, dat pas sinds juni 2019 een beursnotering heeft in New York, beschikt over het grootste online assortiment van benodigdheden voor huisdieren. Deze producten worden tegen scherpe prijzen verkocht aan de Amerikaanse consument. Chewy heeft producten van ruim 2000 merken in zijn assortiment. Daarnaast heeft het in 2016 ook twee eigen huismerken gelanceerd. Sinds 2018 is het bedrijf bovendien actief op het gebied van diergeneeskunde via het merk Chewy Pharmacy.

Het bij beleggers razendpopulaire Chewy groeit als kool, met een omzet die in het tot eind januari lopende boekjaar 2021 naar verwachting met ruim 37% zal toenemen tot $6,6 mrd. Omdat het schuldenvrije Chewy volop blijft investeren in expansie, zal het echter de komende jaren nog geen winst maken. Analisten verwachten dat Chewy op zijn vroegst in 2022 winstgevend is, als de huidige investeringen in logistiek en marketing hun vruchten gaan afwerpen.

Analisten van Credit Suisse menen ondanks de koersstijging van 68% dit jaar dat Chewy ondergewaardeerd is. Dat leiden ze af uit de EV/Sales-ratio van 2,6. Deze ligt op 3,7 voor sectorgenoten uit de bredere groep van aandelen actief op het gebied van e-commerce en diergeneeskunde. De snelle groei en het winstpotentieel van Chewy op langere termijn worden volgens de bank onderschat. Credit Suisse geeft dan ook een koopadvies, met een koersdoel van $53. Overigens geeft geen enkele analist een verkoopadvies voor het aandeel, met 9 keer ‘kopen’ en vijf keer ‘houden’. Met een beurswaarde van $20 mrd is het bedrijf binnen no-time uitgegroeid tot een serieuze speler.

Trupanion

Een ander relatief nieuw en zeer succesvol aandeel is dat van verzekeraar Trupanion, dat sinds juli 2014 een beursnotering heeft. Het bedrijf biedt eigenaren van honden en katten de mogelijkheid om hun huisdier tegen een maandelijkse premie te verzekeren tegen medische kosten. Trupanion laat al jarenlang prachtige groeicijfers zien, met sinds 2012 jaarlijks ten minste een 25% hogere omzet. In 2019 was het bedrijf 72% van de ontvangen premies kwijt aan rekeningen van dierenartsen. Net als Chewy investeert het bedrijf volop in groei, en analisten denken dan ook dat Trupanion pas vanaf volgend jaar winst maakt. Voor dit jaar rekenen ze op een omzetgroei van 23,5% tot $474 mln. Interessant feitje is dat alle leden van de raad van bestuur van Trupanion een hond of kat hebben waarmee ze poseren in het jaarverslag.

Het aandeel bereikte in juli een hoogste koers ooit, op bijna $50, na een stijging van bijna 40% in 2020. Dat maakt de relatief kleine nichespeler met name interessant op dagen van koerszwakte. Oftewel: buy the dips.

Elanco Animal Health

Elanco, voorheen de diergeneeskundetak van farmaceut Eli Lilly, heeft sinds 2018 een beursnotering. Het aandeel maakte in de eerste helft van dit jaar deel uit van mijn persoonlijke redactietips voor dit jaar, maar werd daaruit begin deze maand verwijderd vanwege het geringe koerspotentieel gedurende de rest van het jaar. Op langere termijn blijft het echter een prachtig aandeel. Nog deze maand kreeg Elanco goedkeuring voor de overname van de divisie Animal Health van Bayer. Bovendien is Elanco, dat een kwart van zijn omzet realiseert op de Amerikaanse huisdierenmarkt (ter vergelijking: Zoetis behaalt 31% van zijn omzet met huisdieren), in theorie op termijn zelf een overnamekandidaat gezien de relatief lage beurswaarde van $9,3 mrd. De komende jaren kan de winst flink aantrekken en ik verwacht op termijn zeker een eerste dividend. Dat zou Elanco, dat 50% van zijn omzet buiten de Verengde Staten genereert, makkelijk moet kunnen betalen gezien de sterke vrije kasstroom van de onderneming.

Idexx Laboratories

Idexx Laboratories is wereldmarktleider op het gebied van diagnostische apparatuur en laboratoriumdiensten voor diergeneeskunde. Het snelgroeiende bedrijf is met een beurswaarde van bijna $31 mrd een zeer grote speler, die extra interessant is omdat maar liefst 89% van de omzet – afkomstig van apparatuur en software bij dierenartsen – terugkerend is, net als bij de scheermesjes van Gilette. Op 31 juli komt Idexx met kwartaalcijfers. Die zullen in het teken staan van het coronavirus, dat voor minder bezoekjes aan de dierenarts zorgt. Voor dit jaar rekenen analisten mede hierdoor op een omzetgroei van ‘slechts’ 5,3%, tot $2,5 mrd. Vorig jaar groeide de omzet na jaren van dubbelcijferige groei met 8,8% tot $2,4 mrd en wist Idexx een operationele marge van 23% te realiseren. Vanaf 2021 ligt een terugkeer naar dubbelcijferige groei voor de hand voor Idexx, dat met een k/w van 73 vooral koopwaardig is op dips. Op lange termijn blijven de vooruitzichten prima. Idexx kocht tussen 2014 en 2019 bijna 18% van het aantal uitstaande aandelen in, maar vanwege de coronacrisis werden de buybacks tijdelijk gestaakt. Een dividend behoort op termijn zeker tot de mogelijkheden, zeker nu aandeleninkoop minder interessant is vanwege de sterk opgelopen beurskoers.

Dechra

Het Britse Dechra Pharmaceuticals tipte ik ruim drie jaar geleden al eens op een toenmalige koers van 1667 pence in een artikel over veelbelovende Europese dividend­aandelen voor de lange termijn. Dechra Pharmaceuticals is wereldwijd actief met een ruim assortiment aan producten voor het behandelen en voeden van huisdieren. Deze worden exclusief via dierenartsenpraktijken verkocht. Dechra biedt voor huisdieren toepassingen op het gebied van anesthesie en analgesie, cardiologie, dermatologie, dieetvoeding en endocrinologie. Daarnaast levert Dechra specialistische producten voor het welzijn van vee en paarden. Net als Idexx groeide ook Dechra de laatste jaren erg hard, met een omzet die tussen 2016 en 2019 steeg van £247 mln naar £481 mln. In het jongste boekjaar (juni 2020) groeide de omzet met ‘slechts’ 6,8% tot £514,7 mln, met corona als boosdoener. Met een k/w van 33 is Dechra niet goedkoop, maar wordt het aandeel nog net zo hoog gewaardeerd als drie jaar geleden. Ook toen was mijn advies: buy the dips. Op lange termijn zijn de vooruitzichten namelijk prima voor Dechra, dat van alle genoemde aandelen in dit artikel de dividendtopper bij uitstek is. Vorig jaar ging het dividend met 24% omhoog naar 31,6 pence en ondanks corona is Dechra een van de weinige Britse aandelen die ook in 2020 gewoon weer een hoger interimdividend hebben aangekondigd. Bij de huidige beurskoers staat Dechra dichtbij de hoogste koers ooit en is het rendement 1,1%. Het advies blijft net als drie jaar geleden: buy the dips.