Schikken en slikken voor Bayer

Bayer maakte woensdag 24 juni bekend dat het een schikking heeft bereikt in het overgrote deel van de glyfosaat-zaken. In ruil voor $10,1 mrd tot 10,9 mrd koopt de onderneming vervolging af in 95% van de lopende en geplande rechtszaken. Dat bedrag ligt boven de bandbreedte van $8-10 mrd waar de onderneming op in leek te zetten. Bovendien is de schikking niet helemaal waterdicht. Bayer betaalt $8,8 mrd tot $9,6 mrd voor het afkopen van lopende zaken. Daarnaast investeert de onderneming €1,25 mrd in onderzoek naar de mogelijke link tussen glyfosaat en kanker. Als die er blijkt te zijn, opent dat de deur voor mogelijk nieuwe claims. Aan de andere kant worden in de schikking ook enkele andere zaken afgekocht, zoals watervervuiling en schade aan naburige gewassen door onkruid- en ongediertebestrijders. Bovendien wijst het glyfosaat-onderzoek van Bayer, dat nu ruim vier jaar loopt, er net als vergelijkbare studies op dat het middel veilig is.

Lauwe reactie

De beurskoers van Bayer daalde donderdag na het nieuws met ongeveer 1%. De lauwe reactie wordt verklaard doordat de schikking niet volledig waterdicht is. De juridische onzekerheid is weliswaar niet helemaal weg, maar de focus bij beleggers kan voorlopig verschuiven naar financiële en operationele zaken. In dat opzicht kent het concern een goed jaar. Dankzij een stevige groei van de divisie die apotheekmedicijnen maakt (+14% naar €1,4 mrd) en een solide inkomstenstijging bij farmacie (+4% naar €4,4 mrd), lag de omzetgroei in het eerste kwartaal wat hoger dan verwacht.

Conclusie

Voorlopig verdient de ebitda meer aandacht dan de omzet, die vertekend wordt door de verkoop van verschillende bedrijfsactiviteiten. Op ebitda-niveau plukt Bayer juist de vruchten van de besparingsmaatregelen die na de aankoop van Monsanto zijn doorgevoerd. Hierdoor kan de ebitda in 2021 en 2022 met circa €1 mrd toenemen vanaf de €12 mrd waar het concern dit jaar op afstevent. Hierdoor stijgt de winst per aandeel naar ruim €6 in 2022 en het dividend naar meer dan €3.

Hoewel de schikking minder compleet is dan beleggers hoopten, blijft het koopadvies van kracht met het oog op het aantrekkelijke dividend en de groeikansen voor met name de farma- en gewasdivisies.