Funderingsbouwer Sif optimistisch over groei

Vorig jaar waren de fabrieken van Sif een stuk beter bezet dan het jaar ervoor. Er werd voor circa 185 kiloton staal geproduceerd, tegen 138 kiloton in 2018. De ebitda verdubbelde van €13,3 mln naar €26,4 mln. Onder de streep werd het verlies van €2,1 mln omgebogen in een winst van €5,5 mln. Het resultaat blijft daarmee op een te laag niveau. Dat is voornamelijk te wijten aan prijskortingen voor een windpark bij Borssele. Dat project, dat eind 2018 werd binnengehaald, woog op de winstmarge in het eerste kwartaal van 2019. Bovendien moest Sif extra personeelskosten maken om in de rest van het jaar de productie snel op te voeren.

Op basis van het orderboek van circa 170 kiloton en de pijplijn aan projecten rekent Sif voor 2020 op een stabiele productie. Omdat de productievolumes beter verspreid zijn over het jaar en de projectmarges hoger zijn, zal de winst duidelijk toenemen. Dat er sprake is van betere marges op de huidige projecten blijkt ook uit de verwachting van Sif dat de ‘contribution’ dit jaar iets boven de €600 per ton zal liggen. Deze indicator geeft inzicht in de prijsontwikkeling in de markt gecorrigeerd voor de volatiele kosten voor staal en ander materiaal. In het afgelopen jaar steeg de contribution per ton al licht, van €538 naar €548.

Projectvertragingen

Ook voor de wat langere termijn ogen de vooruitzichten goed. Het bedrijf ziet een gezonde pijplijn aan projecten in Europa en mogelijkheden in Azië en de VS. Het vertraagde grote Amerikaanse project Vineyard, waarvoor Sif de monopiles gaat leveren, is geheel uit het orderboek gehaald. Wanneer dit project van start gaat, is niet duidelijk.

Dit soort projectvertragingen kunnen altijd opspelen en blijven een grote risicofactor voor Sif. Bij een goede bezetting kan de winst fors omhoog. Vorig jaar gaf het bedrijf aan op termijn terug te kunnen keren naar de contributie en productie niveaus van 2016-2017. Dit zou zich kunnen vertalen in een winst per aandeel van circa €1,35. Ik vind het voorbarig om dit nu al in te prijzen, want er moeten nog wel grote nieuwe projecten binnengehaald worden. Verder kan het coronavirus tot uitstel van projecten leiden, en tot een verstoring van de productie. Voorzichtigheidshalve volsta ik met een houdadvies. .