Société Générale: waardering Unilever niet van deze tijd
Van de 33 analisten die het aandeel Unilever volgen, geven er slechts zeven een verkoopadvies. Eén daarvan is Société Générale (SG) dat zijn negatieve visie op het aandeel bevestigd zag in de jaarcijfers van het Brits-Nederlandse concern. Voor het derde jaar op rij wist Unilever de doelstelling voor de autonome omzetgroei van 3% niet te halen. Dat zal dit jaar niet anders zijn, verwacht de bank, die uitgaat van een autonome omzetgroei van 2,7%. Dit is overigens wel inclusief het negatieve effect van het coronavirus, dat Unilever volgens SG dit jaar 0,3 procentpunt aan autonome omzetgroei zal kosten.
Unilever rekent dit jaar op een operationele marge ‘rond de 20%’, een stijging van zo’n 0,5 procentpunt. Volgens SG is het nastreven van deze margedoelstelling zowel onhaalbaar als ongewenst. De bank verwacht dat Unilever de marge met hooguit 0,2 procentpunt kan verbeteren tot ongeveer 19,3%.
Unilever moet investeren in nieuwe merken
De groeiende concurrentie in de belangrijkste markten van Unilever leidt tot prijsdruk. Daardoor kan het bedrijf de hogere grondstofkosten niet meer helemaal doorberekenen. SG vindt bovendien dat Unilever de margedoelstelling helemaal niet zo hard moet najagen. In plaats daarvan zou het bedrijf moeten investeren in merken en nieuwe categorieën. Het bedrijf is in opkomende landen te groot in categorieën als tandpasta, die meer gericht zijn op lagere inkomens, en te klein in categorieën die voor iets hogere inkomens interessant worden. SG noemt diervoeding als voorbeeld.
De koers-winstverhouding van ruim 20 weerspiegelt dan ook een roemrucht verleden, maar niet het heden. In de huidige staat van Unilever past een waardering van 17 beter, stelt SG. De bank herhaalt zijn verkoopadvies, en het koersdoel van €47.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.