Waarom Robeco Europa en opkomende landen verkiest boven de VS

In gesprekken met klanten wordt Robeco-strateeg Fabiana Fedeli vaak dezelfde vraag gesteld: ‘Is het tijd om winst te nemen op aandelen uit opkomende landen?’ Opmerkelijk genoeg wordt diezelfde vraag niet gesteld over de Amerikaanse beurs. Beleggers gaan er bijna klakkeloos vanuit dat de Amerikaanse aandelenmarkt net zo sterk blijft presteren als de afgelopen jaren, terwijl andere belangrijke aandelenmarkten als een nachtkaars uitgaan.

Robeco schetst een ander scenario. De fondsbeheerder gaat niet uit van een ineenstorting van de Amerikaanse beurs. Als dat zou gebeuren, zouden ook andere aandelenmarkten omlaag worden getrokken. Ook verwacht Robeco dit jaar geen recessie in de VS. Consumentenbestedingen bepalen namelijk 70% van het Amerikaanse bbp. Door de krapte op de arbeidsmarkt staat de Amerikaanse consument er relatief goed voor, aldus Robeco.

Waardering

Wel meent de fondsbeheerder dat de stimulans van de belastingverlaging van de regering-Trump is uitgewerkt. Dat heeft gevolgen voor de groei van de winst per aandeel. Robeco gaat voor de Amerikaanse beurs uit van een groei van de winst per aandeel van 4,1% dit jaar. In Europa en in de opkomende landen ligt de winstgroei hoger, op respectievelijk 5,5 en 6,8%. Toch heeft de Amerikaanse beurs een duidelijk hogere waardering. De koers-winstverhouding voor dit jaar bedraagt 17,2. Dat is aanmerkelijk hoger dan de waardering van de Europese beurs (13,6) en de aandelen uit opkomende landen (12,1). Amerikaanse aandelen hebben dan ook een ‘neutrale’ weging terwijl Robeco juist ‘overwogen’ is in Europese aandelen. Net als in opkomende landen als Zuid-Korea, China en Rusland en – in iets mindere mate – Brazilië, Peru, Indonesië en Hongarije.