Belasting drukt winstgevendheid Hunter Douglas

Hunter Douglas is de grootste producent van raambekleding zoals luxaflex ter wereld. Daarnaast is het concern een belangrijke speler op het gebied van architectonische producten (buitenzonwering, plafondsystemen en gevelsystemen). Het concern kwam vorige week donderdag met de jaarcijfers, gerapporteerd in Amerikaanse dollars.

De omzet kwam uit op $3,6 mrd, een toename van 12,7% ten opzichte van 2017. Acquisities droegen 5,7% bij. De volumes groeiden met 6,1% en de valutaeffecten droegen in dollars 0,9% bij. Het operationele resultaat (ebitda) kwam uit op $ 465 mln, een toename van 19,4% vergeleken met 2017. Onderaan de streep werd een nettowinst geboekt van $269 mln (€6,55 per aandeel). Dit is een stijging van 23,1% ten opzichte van dezelfde periode een jaar geleden en die wordt veroorzaakt door de verkoop van US Ceilings business en Nedal. De eenmalige winst uit de totale verkoop bedroeg $75 mln. Zonder deze eenmalige winstpost was er een daling van de winst per aandeel van 15% in de boeken komen te staan. Dit komt met name door een éénmalige hoge belastingdruk in het vierde kwartaal in 2018 ($47 mln). Hierdoor kwam de totale belasting uit op $102 mln, een verdubbeling ten opzichte van het gemiddelde van de drie voorgaande jaren (circa $45 mln)

Het dividend over het boekjaar 2018 is vastgesteld op €2 per aandeel, in 2017 bedroeg het dividend nog €1,85. Hunter Douglas verwacht een aanhoudende maar tragere groei in de VS, Europa en Azië en een verbetering van de economische omstandigheden in Latijns Amerika.

Advies

Voor komend jaar reken ik net als Hunter Douglas op een groei van de omzet. Ik ga ervan uit dat het positieve consumentenvertrouwen in de VS zal aanhouden. Daarnaast verwacht ik dat de afkoeling van de Amerikaanse huizenmarkt van eind 2018 niet verder door zal zetten in 2019. Mijn taxatie voor de winst per aandeel voor 2019 komt hierdoor uit op €6. Uitgaande van die taxatie komt de koerswinstverhouding op 10. Hoewel het aantal vrij verhandelbare aandelen klein is en de resultaten sterk kunnen worden beïnvloed door de dollar, doet de huidige waardering geen recht aan het groeipotentieel van het aandeel. Wij hanteren daarom een koopadvies.