Koude douche bij KAS Bank

De halfjaarcijfers van KAS Bank waren een koude douche voor beleggers. De baten van €51,8 mln lagen ruim 3% lager dan in de eerste helft van 2017. Die daling voltrok zich volledig in de eerste drie maanden van het jaar. De baten vielen toen met 12% terug naar €25,0 mln. In het tweede kwartaal tekende zich een stijging van 6% af. Desondanks daalde de koers na de cijferpresentatie van 6 september met 18% naar €8,04.

Die felle correctie heeft twee oorzaken. In de eerste plaats zijn dat de oplopende kosten. Die namen met ruim 14% toe tot €23,8 mln. Dat is het hoogste niveau sinds het tweede kwartaal van 2016. Door de hogere kosten ging de nettowinst met 29% onderuit naar €2,4 mln. Vorig jaar slaagde de bank er dankzij een scherpe kostenfocus juist in om het operationeel resultaat de verdubbelen naar €16,5 mln.

Oplopende bedrijfslasten

De stijging van de bedrijfslasten was voornamelijk het gevolg van hogere IT-uitgaven. KAS Bank zet sterk in op de ontwikkeling van nieuwe diensten en activiteiten. Dat is hard nodig, aangezien de inkomsten uit de traditionele bewaaractiviteiten stevig onder druk staan. Aan de ene kant moet de onderneming opboksen tegen internationale concurrenten die enorm veel groter zijn, zoals BNY Mellon, JPMorgan Chase en State Street. Aan de andere kant voltrekt zich een consolidatieslag binnen de pensioen- en verzekeringsindustrie. Het aantal klanten in dit segment neemt af en de onderhandelingskracht van deze partijen neemt toe. Dit vertaalt zich in afnemende provisie-inkomsten. KAS Bank waarschuwde dat hierdoor het beheerd vermogen en de baten in 2019 gaan dalen.

Dalende baten

De pessimistische vooruitblik vormt een contrast met de optimistische ondertoon bij de vorige cijferpublicatie. De toen geuite verwachting dat de baten op peil gehouden kunnen worden met inkomsten uit nieuwe activiteiten, is nu hoogst twijfelachtig. Met een  voorgesteld dividend van €0,21 ligt de payout bijna onderaan de bandbreedte van 60% tot 80% die KAS Bank nastreeft. Dit geeft weinig blijk van vertrouwen in de toekomst. Bovendien blijft er zo weinig over van het dividendrendement, dat het aandeel het aanhouden waard maakte. Dit vormt voor mij aanleiding om het houdadvies te verlagen naar ‘verkopen’.