Standard Life: ECB moet nieuwe koers inslaan

Standard Life denkt dat de Europese Centrale Bank (ECB) waarschijnlijk af en toe erg gefrustreerd raakt over de euro. Na twee stimuleringsrondes over de afgelopen vijf maanden is beide keren de munt in waarde gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Waar de euro begin december nog op $1,06 stond is deze inmiddels met 7% gestegen tot $1,13. Deze toename kan volgens Standard Life deels worden verklaard doordat de verwachtingen over het monetaire beleid van de eurozone en van andere grote economieën meer naar elkaar toe groeien.

In een ideale wereld zou een versnelling van de Amerikaanse economische groei helpen om de verschillen in monetair beleid te vergroten

In de Verenigde Staten zijn de verwachtingen minder hooggespannen omdat de Federal Reserve zijn verkrappingsbeleid waarschijnlijk zal voorzetten, terwijl de ECB nog maar weinig ruimte heeft om de rente nog verder te laten zakken. Markten prijzen momenteel in dat negatieve rentetarieven tot aan 2020 zullen worden gehandhaafd, maar dat er minder focus is op verdere verlagingen. Dit is onder meer gebaseerd op recente uitlatingen van ECB-president Mario Draghi, die beducht is voor de effecten van negatieve rentes op de bankensector. Deze ramingen over het monetaire beleid zijn een van de aanjagers geweest voor de koers van de euro. Standard Life stelt vast dat de munt op het huidige niveau nog ruim onder zijn ‘fair value’ koerst. Dit geeft volgens hen aan dat de ECB erin slaagt om de munt te verzwakken, maar tegelijkertijd beperkt dit de speelruimte voor een verdere depreciatie.

In een ideale wereld zou een versnelling van de Amerikaanse economische groei helpen om de verschillen in monetair beleid te vergroten. Als dit ontbreekt, is een volgende daling van de munt volgens Standard Life moeilijk te realiseren. Een veelgehoord argument is dat een zwakkere munt minder helpt bij de huidige daling van de wereldwijde handel. Volgens Standard Life blijkt dit wel uit het feit dat de euro over de afgelopen twee jaar met 10% in waarde is gedaald, zonder dat dit een betekenisvol effect heeft gehad op de export.

De ECB kan niet zoals de afgelopen twee jaar is gebeurd blijven steunen op een zwakkere munt om het herstel in de eurozone nieuw leven in te blazen. Standard Life zou graag zien dat het beleid gericht wordt op het aanjagen van de binnenlandse vraag. Gezien de omvang van deze taak zou het volgens hen helpen wanneer overheden daarbij ondersteuning bieden middels fiscale stimulering.

Lees ook: KBC Securities verlaagt advies Fugro