Vooral Noord-Europese aandelen profiteren van Draghi

De maatregelen die de ECB vorige week aankondigde om de Europese economie te stimuleren, misten ook hun uitwerking op de aandelenmarkten niet. Zoals vrijwel altijd onder het presidentschap van Mario Draghi waren het vooral de Zuid-Europese beurzen die in eerste instantie heftig reageerden.

Met slotkoersen van dinsdag behoorden afgelopen week de Portugese PSI en de Griekse ASE (beiden +3,6%), de Italiaanse FTSE MIB (+3,1%) en de Spaanse IBEX (+2,6%) tot de toptien van 93 hoofdgraadmeters die persbureau Bloomberg bijhoudt. Maar ook de Duitse DAX (+2,5%) en onze eigen AEX (+2,1%) beleefden een goede week.

Vanzelfsprekend konden ook de pan-Europese indexen terugkijken op een reeks uitmuntende handelsdagen. De breed samengestelde Stoxx600 rendeerde met +1,0% bescheiden, maar de Stoxx50 (+2,2%) maakte een grote sprong vooruit. Zes van de tien best presterende fondsen van afgelopen week betroffen financiële instellingen, met de Italiaanse financials Unicredit (+9,6%), Intesa Sanpaolo (+6,6%) en Assicurazioni Generali (+6,5%) als voorlopers.

Juist voor Italiaanse beleggers waren deze winsten zeer welkom, want van de bovengenoemde indices kreeg de beurs van Milaan dit jaar tot nu toe de zwaarste klappen. Met slotkoersen van dinsdag bedroeg het rendement van de FTSE MIB in 2016 -12,4%. Maar ook uiteenlopende graadmeters als de ASE (-8,3%) en DAX  (-7,5%) hebben hun verliezen van de eerste anderhalve maand nog zeker niet goedgemaakt. En ook voor de Stoxx50 (-6,1%) en Stoxx600 (-6,8%) is het leed nog niet achter de rug. Voor Nederlandse beleggers is het prettig dat de AEX (+0,0%) een van de weinige Europese graadmeters is die van de ‘perfect storm’ van januari en de eerste helft van februari zijn hersteld.

Vast onderdeel van de kritiek op de Draghi is dat hij de perifere eurolanden zou bevoordelen ten opzichte van de ‘rijke’ landen

Hoewel de aanpak van de ECB aandelenbeleggers sinds het aantreden van Draghi bepaald geen windeieren heeft gelegd, is vast onderdeel van de kritiek op de de Italiaan wel dat hij de perifere eurolanden bevoordeelt ten opzichte van de ‘rijke’ landen. Nadere bestudering leert echter dat de Noord-Europese indices het sinds november 2011 aanmerkelijk beter hebben gedaan dan de Zuid-Europese graadmeters.

Zo bedraagt sinds de eerste werkdag van Draghi in Frankfurt het rendement van de Duitse DAX, weliswaar inclusief dividend, +61,8%, van de Belgische Bel20 +59,9% en van de AEX +43,7%. Vergelijk dat met de rendementen over dezelfde periode van de Spaanse IBEX (+0,4%), de Portugese PSI (-14,7%) en de Griekse ASE (-28,4%) en constateer dat aandelenbeleggers ook onder het presidentschap van de Zuid-Europese president Draghi beter in Noord-Europa hadden kunnen beleggen dan in Zuid-Europa. En wij verwachten niet dat dit na de ECB-maatregelen van vorige week de komende periode opeens anders zal zijn.

 

Overigens moeten we bij de hosannastemming op Europese beurzen ook niet vergeten dat het sentiment wereldwijd sinds het meerjarige dieptepunt half februari enorm is verbeterd. Ook de Japanse Nikkei (+2,0%) en de breed samengestelde Amerikaanse S&P500 beleefden een prima week. Het geld dat beleggers in de afgelopen week investeerden in Europese, Amerikaanse en Japanse aandelen, haalden ze onder meer weg uit de BRIC-landen; de opkomende-marktenindices rendeerden van -0,4% (Bombay) tot -4,0% (Sao Paulo). Overigens behoren dit jaar tot nu toe de Russische en Braziliaanse beurs met +8,8% respectievelijk +8,7% tot de best renderende ter wereld, onder meer door het herstel van de olieprijs en in het laatste geval eveneens gestuwd door de hoop dat president Dilma Rousseff wordt afgezet of zal aftreden.

Wij verwachten dat ook de komende weken de olieprijs en de beleidsbeslissingen van de centrale banken de richting van de beurzen zullen blijven bepalen.