AkzoNobel | Lage lat gaat chemieconcern niet helpen

Voor AkzoNobel ligt de lat met het oog op de cijferpublicatie van 23 juli opvallend laag. Analisten houden volgens dataverzamelaar Visible Alpha gemiddeld rekening met een aangepaste ebitda van €414 mln. Die prognose ligt onder de bandbreedte van €420-440 mln waar topman Grégoire Poux-Guillaume drie maanden geleden nog op mikte.

De analistenschatting ligt echter ook opvallend ver onder het niveau van de €438 mln van enkele weken eerder. Het heeft er alle schijn van dat de onderneming tijdens een ‘field trip’ voor analisten op 21 juni door heeft laten schemeren dat de winstverwachtingen te hoog lagen.

Er zijn verschillende redenen waarom de verf- en coatingfabrikant een lastige periode achter de rug heeft. Aan de ene kant staat de omzet wat onder druk door het natte voorjaar en door het uitblijven van een herstel in de Chinese bouwsector. Aan de andere kant kampt AkzoNobel met oplopende loonkosten en de invoering van Europese invoerheffingen op enkele basismaterialen voor verf.

Onder Poux-Guillaume neemt het bedrijf stappen om kosten te verlagen en de ebitda-marge van naar schatting 15,2% te verbeteren. Bij grotere concurrenten zoals PPG en Sherwin-Williams ligt dat percentage op 17 à 18%. Het maken van een inhaalslag kost behoorlijk wat tijd.

In het voorjaar kondigde AkzoNobel de sluiting van drie productiefaciliteiten aan, maar de efficiencyvoordelen van deze maatregelen zijn pas vanaf 2026 in de cijfers te zien.

Negatief sentiment

Ook op het vlak van innovatie neemt de onderneming goede stappen, die zich pas over enkele jaren uitbetalen. In de tussentijd wordt de nieuwsstroom bepaald door de achterblijvende ebitda-groei, onzekerheid over de lopende rechtszaak in Australië en berichten over de activiteiten die de onderneming ondanks westerse sancties nog heeft lopen in Rusland.

Door het negatieve sentiment rondom het aandeel daalde de koers sinds 2023 met 23%. De AEX is juist met 19% gestegen.

Advies aandeel AkzoNobel op ‘houden’

AkzoNobel is redelijk aantrekkelijk gewaardeerd voor een onderneming waar de winst en aangepaste ebitda de komende jaren met circa 10% kunnen groeien. De k/w komt op 15,5 en de verhouding tussen beurswaarde en vrije kasstroom is 14,3.

• Investeerderspagina van de onderneming

Een adviesbijstelling komt echter pas aan de orde als de juridische onzekerheid verdwijnt of als er bewijs komt van een structureel margeherstel. Het aandeel krijgt een houdadvies.