ASR | Verzekeraar ziet kansen op pensioenmarkt
ASR heeft een heel sterk imago wat betreft het neerzetten van duidelijke financiële doelen en het laten meedelen van aandeelhouders in de kapitaalgeneratie. Een gevolg van die openheid is dat er weinig ruimte is om beleggers positief te verrassen bij een zogeheten capital markets day.
Vorige week donderdag stelde de verzekeraar het doel voor de kapitaalgeneratie in 2026 op €1,35 mrd. Dit streefniveau ligt €50 mln hoger dan op 27 oktober 2022. Op die dag werd bekend dat ASR de Nederlandse tak van Aegon over zou nemen.
De kleine opwaartse bijstelling is onder meer te danken aan het nemen van iets meer beleggingsrisico en aan de bijdrage van uitkoop van pensioenen: hierbij neemt ASR de verplichtingen van een pensioenfonds over. Door de sterke renteschommelingen van de afgelopen jaren en door de Wet Toekomst Pensioenen kiezen steeds meer partijen voor deze vorm van uitbesteden van de pensioenrisico’s.
Groeimarkt
Voor ASR is dit een interessante groeimarkt. De onderneming verwacht over drie jaar voor €8 mrd aan pensioenfondsen te hebben uitgekocht. De keerzijde van de groeimedaille is dat er extra kapitaal opzij gezet moet worden als tegenwicht voor de groeiende pensioenrisico’s.
Dat verklaart waarom de aankoop van eigen aandelen wat minder riant is dan waar beleggers op hoopten. In het lopende jaar zet het bedrijf hiervoor €125 mln opzij. Dat bedrag loopt op via €175 mln in 2025 tot €225 over twee jaar.
De invoering van een intern waarderingsmodel en een evaluatie van Solvency-regels draagt er vervolgens aan bij dat de kapitaalbuffer in de loop van 2024 boven de 200% uitkomt. Daarmee heeft ASR meer dan voldoende ruimte voor de geplande aandeleninkoop, het uitgestippelde dividendbeleid en eventueel ook nog enkele kleine overnames.
De verzekeraar maakt de juiste keuze door in te spelen op de kansen die door de stelselwijziging en een consolidatiegolf ontstaan in het Nederlandse pensioensegment. Bovendien bevestigt ASR de positie van dividendaandeel. Op de beleggersdag onderstreepte de onderneming dat de uitkering jaarlijks met een middelhoog tot hoog enkelcijferig percentage wordt opgeschroefd. Beleggers kunnen zo al voorsorteren op een dividendrendement van 6,9%.
Advies aandeel ASR op ‘kopen’
Op basis van de gunstige dividendvooruitzichten, de slimme positionering op de pensioenmarkt en het risicoprofiel dat sinds de woekerpolis-schikking verder is verbeterd, verdient sectorfavoriet ASR een koopadvies.
| De doelstellingen van ASR | 2026 | 2023 |
| Organische kapitaalgeneratie | €1,35 mrd | €938 mln |
| Kapitaalbuffer Solvency II | minstens 160% | 176% |
| Inkoop eigen aandelen | €225 mln | €10 mln |
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.