Biotech-aandeel | Fraaie groeier met veel (meer) potentie

In de rubriek Beurzen in Beeld werden onlangs Vertex en Regeneron Pharmaceuticals besproken. Beide bedrijven zijn relatief stilletjes en relatief snel de grens van $100 mrd beurswaarde gepasseerd en komen zodoende, volkomen terecht, steeds meer in de schijnwerpers te staan. Daarmee is een duidelijke kentering zichtbaar: de traditionele farmareuzen zoals Roche en Pfizer worden bedreigd door snelle groeiers, die door de toegenomen concurrentiedruk mede verantwoordelijk zijn voor de flink toegenomen activiteit op het gebied van fusies en overnames in de biofarmaceutische sector.

Het verlies van patentbescherming op enkele van hun best verkopende medicijnen in combinatie met een omgeving met verminderde goedkeuringen voor nieuwe medicijnen, brengt traditionele farmabedrijven als Merck, GSK en Dividendportefeuilleaandeel Bristol-Myers Squibb in een moeilijke positie.

Biotechnologiebedrijven die zich richten op innovatieve medicijnen met langere patentbescherming worden juist steeds waardevoller, in het kielzog van de twee onaantastbare reuzen Lilly en Novo Nordisk.

Regeneron

Regeneron Pharmaceuticals, een volledig geïntegreerd biotechbedrijf dat zijn naam ontleent aan de ‘regenerating neurons’ werd in 1988 opgericht door Leonard S. Schleifer, een jonge neuroloog en assistent-professor aan het Cornell University Medical College. Een jaar later voegde de hoog aangeschreven moleculair immunoloog George D. Yancopoulos zich bij het bedrijf en in 1991 volgde al een beursgang aan de Nasdaq waarmee $91,6 mln werd opgehaald.

In 1992 begon de klinische ontwikkeling van het eerste onderzoeksgeneesmiddel en in 2008 werd het eerste medicijn Arcalyst voor de behandeling van bepaalde auto-inflammatoire aandoeningen goedgekeurd door de FDA.

Vandaag de dag richt Regeneron, dat in 2023 een 8% hogere recordomzet van $13,1 mrd boekte, zich op het ontwikkelen en commercialiseren van geneesmiddelen voor oogaandoeningen, allergische en inflammatoire aandoeningen, kanker, hart- en vaatziekten, neurologische aandoeningen, hematologische aandoeningen, infectieziekten en een aantal zeldzame ziekten.

Regeneron staat bekend om zijn baanbrekende werk op het gebied van monoclonale antilichamen en zijn gebruik van innovatieve genetische technologieën, waaronder het VelociSuite-platform, om nieuwe geneesmiddelen te ontwikkelen.

Bekijk ook: Biotech | Twee ‘nieuwe’ reuzen ruim door grens van $100 mrd

Eylea

Het grote succesnummer van Regeneron – en daarmee ook gelijk een van de grootste risico’s van een belegging in het aandeel – is Eylea, een medicijn dat wordt toegediend via een injectie in het oog voor de behandeling van leeftijdsgebonden maculadegeneratie en andere oogaandoeningen.

In 2023 waren de Amerikaanse verkopen van Eylea goed voor liefst 43,6% van de bedrijfsomzet, wat met het oog op het aflopende patent veel druk op de beurskoers zette, gezien de toenemende concurrentie van medicijnen van onder meer Novartis. Positief was in dat kader wel dat de FDA in augustus 2023 goedkeuring gaf voor een nieuwe variant van Eylea met een hogere dosis (Eylea HD) die in 2023 direct al $166 mln extra omzet in de VS opleverde.

De komende jaren zal Eylea het grootste deel van de omzet blijven leveren. Toch heeft Regeneron veel meer te bieden. Eind 2023 bestond de portefeuille uit elf medicijnen gericht op verschillende therapeutische gebieden, waaronder Dupixent (o.m. eczeem), Libtayo (kanker), Praluent (cholesterol) en Kevzara (o.m. reuma), die stuk voor stuk middels een injectie aan de patiënt worden toegediend.

Regeneron maakt handig gebruik van samenwerkingsovereenkomsten met grote farmaceuten als Sanofi (Dupixent) en Bayer (Eylea buiten de VS), in 2023 samen goed voor 40% van de totale omzet.

Ook is het bedrijf de laatste jaren zeer succesvol gebleken bij het diversifiëren met snelgroeiende succesvolle nieuwe medicijnen, nu biosimilars omzet van Eylea wegsnoepen. Vooral de verkopen van Dupixent, waarvoor Sanofi de omzet boekt, schoten omhoog van $8,7 mrd in 2022 naar $11,6 mrd in 2023. De omzet van Libtayo, dat na een deal met Sanofi sinds 2022 volledig in handen is van Regeneron, steeg met maar liefst 50% in 2023 naar $869 mln.

Daarnaast kondigde Regeneron recent aan de R&D-investeringen dit jaar nog verder op te schroeven naar $4,4-4,6 mrd, om de pijplijn te vullen. In april deed Regeneron nog een belangrijke overname op het gebied van immuunceltherapieën, waarvoor een nieuwe R&D-eenheid werd opgericht (Regeneron Cell Medicines).

Sterke vooruitzichten en balans

Na een omzetgroei van 8% tot $13,1 mrd in 2023 mag gerekend worden op 6 tot 8% groei per jaar op middellange termijn, wat gewoon prima is binnen de sector. De k/w van bijna 23 voor dit jaar is gezien de sterke groeivooruitzichten voor de lange termijn passend voor Regeneron, dat niet voor niets records blijft breken op de beurs en op de hoogste koers ooit staat.

Fundamenteel word ik ook erg enthousiast van het aandeel op basis van de ijzersterke, schuldvrije balans met een oorlogskas die de komende jaren verder op kan lopen dankzij een vrije kasstroom van naar schatting bijna $5 mrd op jaarbasis. Die financiële slagkracht is een sterk wapen van het bedrijf, dat (helaas) geen dividend uitkeert.

• Investeerderspagina van de onderneming

Wel kondigde Regeneron in april een aandeleninkoopprogramma van $1,2 mrd aan en valt het aandeel met 21 keer ‘kopen’, zeven keer ‘houden’ en één keer ‘verkopen’ ook in de smaak bij analisten. Met een koers boven $1000 lonkt een aandelensplitsing. Het aandeel Regeneron is ondanks de recordniveaus koopwaardig voor de lange termijn.