Offensieve portefeuille | Klimaat voor private equity knapt op

Sinds de start van het jaar bedraagt het rendement van de Offensieve portefeuille 5,2%. Daarmee presteert de portefeuille dit jaar beter dan de AMX-index (+0,4%), maar blijven we voorlopig wel achter ten opzichte van de AEX (+12,8%). Een belangrijke verklaring hiervoor is dat de portefeuille op dit moment voor circa 35% uit cash bestaat. Slechts 65% is geïnvesteerd in ondernemingen in Nederland en België.

Belgische holdings

Kijken we specifiek naar de Belgische ondernemingen in de portefeuille, dan gaat het enkel om holdings en dat is een bewuste keuze. Net als bij Exchange Traded Funds bieden holdings over het algemeen de mogelijkheid om tegen relatief lage kosten te investeren in een gespreide portefeuille. Dat zorgt voor meer diversificatie binnen de portefeuille en daarmee ook een betere risicospreiding.

Interessant aan holdings is dat het wel gaat om actief beheer en dat ze vaak ook blootstelling geven aan private equity (niet beursgenoteerde bedrijven). Die beleggingscategorie is voor veel particulieren nauwelijks toegankelijk. Daarnaast staan holdings over het algemeen bekend als goede dividendbetalers en zijn ze met enige regelmatig te koop aan een mooie korting. Daarmee krijgen investeerders meer waar voor hun geld.

Betere tijden

De laatste weken valt op dat het klimaat voor private equity-partijen aan het verbeteren is. Zo kreeg private equity-investeerder CVC Capital Partners recent een beursnotering op Euronext Amsterdam.

Sofina, een van de holdings die deel uitmaken van de Offensieve portefeuille, maakte afgelopen week dan weer bekend haar belang in Petit Forestier te hebben verkocht. Deze Franse koelspecialist, die bekendstaat om de verhuur van koelvoertuigen, koelmeubelen en koelcontainers, was de op twee na grootste participatie van Sofina en maakte sinds 2007 deel uit van de portefeuille.

De exacte verkoopprijs werd niet genoemd, maar gezien het trackrecord rekenen we erop dat Sofina een mooie prijs heeft kunnen bedingen. Die gelden zullen vervolgens weer worden geïnvesteerd in nieuwe of bestaande participaties. Volgens de geruchtenmachine rekenen analisten op een extra investering in EG, waarin Sofina al een belang heeft. Deze Deense onderneming is marktleider in Scandinavië op het gebied van software-oplossingen op maat.

Lees ook | Instappen in groei- en techholding lijkt nu een no-brainer

Private equity-speler EQT uit Zweden, waarin we geen belang hebben, liet recent weten in 2024 behoorlijk wat exits te verwachten. Dergelijke verkopen kunnen positief uitpakken voor aandeelhouders omdat de waarde van bepaalde participaties dan beter zichtbaar worden voor het grote publiek.

D’Ieteren

In het recente verleden hebben we dat ook gezien bij het Belgische D’Ieteren, dat onderdeel is van de Offensieve portefeuille. Deze Belgische holding heeft verschillende belangen, waarvan de belangrijkste Belron is. Belron is bij het grote publiek bekend als Carglass en deze onderneming wist in 2021 drie nieuwe bekende aandeelhouders aan zich te binden. Investeringsmaatschappij CD&R verkocht toen namelijk 13% van de uitstaande aandelen Belron aan Hellman & Friedman, Blackrock en het Singaporese staatsinvesteringsfonds GIC en ontving daarvoor €2,2 mrd.

Op basis daarvan kon alleen al het belang van D’Ieteren in Belron worden geschat op €8,6 mrd, wat gelijk stond aan circa €158 per aandeel – dat was aanzienlijk meer dan de beurskoers van heel D’Ieteren. De holding noteerde begin 2021 namelijk aan een beurskoers van circa €70. Inmiddels staat de koers van D’Ieteren rond €205 en is het aandeel met een rendement van 15,9% sinds het begin van het jaar een van de uitblinkers in de Offensieve portefeuille.

D’Ieteren wist met haar jaarcijfers dan ook te overtuigen. Beleggers werden getrakteerd op een mooie dividendverhoging van €3,00 naar €3,75 per aandeel. De nettovermogenswaarde van geheel D’Ieteren schatten we op €255 per aandeel. Op de korte termijn zou het aandeel mogelijk nog eens een mooie koerssprong kunnen maken als Belron (Carglass) een aparte beursnotering zou krijgen. Carlos Brito, de ceo van Belron, heeft alvast behoorlijk wat ervaring op dit gebied: hij stond meerdere jaren aan het roer bij het beursgenoteerde AB InBev, de grootste bierbrouwer ter wereld.

Gimv

Ook over Gimv zijn we nog altijd enthousiast. Deze private equity-holding wist dit jaar al een mooie meerwaarde te boeken op de verkoop van Acceo, een Franse leverancier van engineering- en inspectiediensten. De nettovermogenswaarde van geheel Gimv nam daardoor toe met €1 per aandeel. Dat is aanzienlijk, omdat de laatste keer dat het management de nettovermogenswaarde deelde van de holding er een bedrag van €51,30 per aandeel uitrolde.

Daarmee werd wederom bevestigd dat het management van Gimv haar portefeuille voorzichtig waardeert. De participaties staan in de boeken tegen circa 1,15 maal de gedane investeringen terwijl het bij de meeste recente exitverhalen ging om een verkoop van bijna tweemaal de gemaakte investeringen.

Gezien het positieve sentiment op de beurzen en de huidige beurskoers van €44,60 is er ook nog altijd sprake van een mooie korting. In de afgelopen jaren waren beleggers immers bereid regelmatig een premie te betalen voor een belegging in Gimv. De holding staat ook bekend  als een stevige dividendbetaler. Bij de huidige beurskoers bedraagt het dividendrendement 5,8% (€2,60 per aandeel).