DSM-Firmenich | Chemieconcern spoelt nare nasmaak weg

Half december heeft DSM-Firmenich aangekondigd dat Peach+ in 2024 de smaak van het jaar wordt. De smaak laat zich volgens haar ontwikkelaar omschrijven als geruststellend en vredig. Dat zijn eigenschappen waar aandeelhouders na een teleurstellend 2023 ook naar verlangen. In het voorjaar liep de fusie tussen DSM en Firmenich vertraging op. Bovendien openden mededingingsautoriteiten in verschillende landen een onderzoek naar kartelvorming in de geursector. Vervolgens kwamen de resultaten in de loop van het jaar steeds sterker onder druk te staan als gevolg van een scherpe daling van de vitamineprijzen. Eind juli waarschuwde het bedrijf dat de ebitda zou dalen van €2,3 mrd tot €1,8 à €1,9 mrd. Vervolgens werd de prognose in oktober bijgesteld naar de onderkant van die bandbreedte.

Margeherstel

Op 15 februari publiceert DSM-Firmenich de jaarcijfers. Het is dan vooral van belang dat het bedrijf kan aantonen dat de routekaart van de huidige ebitda-marge van 14% tot een niveau van 22% à 23% op de middellange termijn nog realistisch is. Voor een verbetering van 2 procentpunt vertrouwt de onderneming op een normalisering van het economisch klimaat. Het resterende deel bestaat uit kostenbesparingen in het vitaminesegment (2 procentpunt), synergievoordelen (2 procentpunt) en het opschakelen naar een hoger renderende productmix (2 à 3 procentpunt). Die laatstgenoemde drie factoren heeft DSM-Firmenich in eigen hand. Bij een omzetgroei van circa 5% en een verbetering van de ebitda-marge tot 17% komt de ebitda-verwachting op €2,2 mrd. Dat ligt zo’n 10% hoger dan de analistenconsensus voor 2024.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies DSM-Firmenich op ‘kopen’

Het aandeel DSM-Firmenich streeft naar een omzetgroei van 5% tot 8%. Bij een omzet van circa €14,5 mrd en een marge van 22%, komt de ebitda over twee jaar uit op circa €3,2 mrd. Dat brengt de verhouding tussen beurswaarde en ebitda op 7,3. Bij branchegenoten zoals Givaudan schommelt dat getal rond de 20. Het vooruitzicht dat die waarderingskloof in ieder geval deels gedicht wordt, vormt samen met de verwachte resultaatverbetering in 2024 het belangrijkste ingrediënt voor het koopadvies.