KPN | Op termijn hogere uitkeringen voor sectorfavoriet
De uitrol van glasvezel (samen met joint-venture partner Glaspoort) door KPN ligt op schema, met na het derde kwartaal een dekkingsgraad van 55%. Tegen eind 2026 moet de kaap van 80% worden bereikt. KPN probeert een en ander te bespoedigen met overnames zoals die van Primevest en recent nog Kabeltex. Een eerdere overname van de mobiele prijsvechter Youfone wacht nog op de goedkeuring van de Autoriteit Consument en Markt.
De kapitaaluitgaven blijven nog enkele jaren hoog met een verwachte €1,2 mrd per jaar tot en met 2026. Daarvan gaat zo’n €450-€500 mln naar de glasvezeluitrol. Pas vanaf 2027 zullen de kapitaaluitgaven onder €1 mrd dalen. Na drie kwartalen in 2023 bedraagt de omzetgroei 2,6%. KPN verwacht dat de vrije kasstroom dit jaar op hetzelfde niveau zal uitkomen als in 2023 (€870 mln) maar door het effect van de aandeleninkopen wordt er per aandeel wel op een vooruitgang van €0,21 naar €0,22 gerekend.
Hogere kasstromen
Tijdens de beleggersdag in november pakte KPN uit met prognoses voor de periode tot en met 2027. De omzetgroei zal gemiddeld 3% bedragen en de bedrijfswinst (ebitda) zal met eenzelfde percentage groeien. Voor de vrije kasstroom wordt op een vooruitgang met 7% gerekend. Dit betekent een cijfer van €1,1 mrd in 2027. Die groei moet er komen door de combinatie van een hogere ebitda, lagere kapitaaluitgaven en minder werkkapitaal. KPN moet wel rekening houden met een hoger belastingtarief. Dat zal stijgen naar €300 mln in 2027 tegenover €110 mln nu.
Advies aandeel KPN op ‘kopen’
Na het derde kwartaal bedroeg de netto schuldpositie €5,8 mrd. Dat komt overeen met een schuldhefboom (netto schuld tegenover ebitda) van 2,4. KPN wil die hefboom onder 2,5 houden. De gemiddelde resterende looptijd van de schuld bedraagt 5,9 jaar en deze staat uit tegen een gemiddelde rentevoet van 4,1%.
KPN doet regelmatig herfinancieringen wanneer de marktomstandigheden daarvoor gunstig zijn. Sinds begin november zijn de kapitaalkosten flink gedaald. KPN noteert tegen iets minder dan 16 keer de verwachte winst en de ondernemingswaarde bedraagt 7,4 keer de verwachte bedrijfswinst. Aan de huidige koers ligt het dividendrendement op bijna 5%. Het koopadvies voor het aandeel KPN houdt stand.
Verder lezen?
Koen Lauwers
Koen Lauwers (1975) is master in de handels- en consulaire wetenschappen en heeft een aanvullende master in de Bedrijfsinformatica (Vrije Universiteit Brussel). Hij startte in 1999 als analist technologie-aandelen en doet als onafhankelijk financieel analist aan beleggingsresearch voor verschillende marktpartijen. Koen heeft een brede kijk op de financiële markten en is met name gespecialiseerd in grondstoffen, valuta's, macro-economie en geopolitieke evoluties.