Siemens | Indrukwekkend slotkwartaal industrieconcern

Een uitstekend vierde kwartaal leidde tot nieuwe records voor free cash flow (meer dan €10 mrd) en operationele winstmarge (15,4%) voor Siemens. De Duitsers sloten het boekjaar 2023 af met een voor valuta-effecten gecorrigeerde 11% hogere omzet van €77,8 mrd en een hoger dan door mij verwachte winst per aandeel van €9,93. Het dividend gaat met ruim 10% omhoog tot €4,70 per aandeel. Daarnaast begint Siemens een nieuwe inkoop van eigen aandelen, hoewel er nog €300 mln van het lopende inkoopprogramma van €3 mrd open staat. De komende vijf jaar wil Siemens niettemin voor nog eens €6 mrd aan eigen aandelen inkopen.

Naast de enorme free cash flow, dividendverhoging en aandeleninkoop zorgden de orderontwikkeling en winstprognose voor een koersstijging van bijna 6% na de cijferpublicatie. In de aanloop naar de jaarcijfers werd vooral uitgekeken naar de orderontwikkeling in de divisie Digital Industries, die producten en software levert voor de automatisering van de industriebedrijven uit sectoren als automobiel, machinebouw en chemie. In het derde kwartaal waren deze orders met liefst 35% gedaald tot €4,1 mrd door voorraadafbouw van vooral Chinese klanten. Ook in het slotkwartaal daalden de Digital Industries-orders, maar ‘slechts’ met 8% tot €4,9 mrd en dat was niet alleen bijna 20% hoger dan in het zwakke derde kwartaal maar was ook beter dan gevreesd. Tijdens de cijferpresentatie verklaarde Siemens bovendien dat de orders voor automatiseringsproducten de bodem hebben bereikt.

Prognose

Voor Siemens als geheel liepen de nieuwe orders in het vierde kwartaal met 6% op tot €21,8 mrd. Het totale orderboek is daarmee tot €111 mrd gestegen. Daarvan zal €43 mrd in het nu lopende (gebroken) boekjaar 2024 als omzet worden geboekt. Dat is de basis voor de opvallend positieve omzet- en winstprognose voor 2024. Wanner de geopolitieke spanningen niet verder toenemen rekent het industrieconglomeraat op een autonome omzetgroei van 4-8%.

Voor Digital Industries – de meest winstgevende divisie die goed is voor 28% van de totale omzet – wordt 2024 een ‘overgangsjaar’. Door nog aanhoudende voorraadafbouw zal de omzet van de divisie naar verwachting met slechts 0-3% groeien. Het eerste kwartaal van het boekjaar 2024 wordt het meest lastig, maar in de tweede helft van 2024 moeten de voorraden bij klanten zijn weg gewerkt en kan deze divisie weer sneller groeien. Ondanks de lage groeiverwachting voorziet Siemens wel een operationele winstmarge van 20-23% voor Digital Industries. De positieve omzetverwachting moet zich vertalen in een winst per aandeel van €10,40-11,00.

Siemens op ‘houden’

De jaarcijfers en prognose maken duidelijk dat ik te negatief was over de vooruitzichten van Siemens. Als het industrieconcern de verwachtingen inlost en in 2024 en mijn nieuwe winsttaxatie van €10,40 per aandeel behaalt, noteert het aandeel tegen een waardering van ongeveer 14. Ik kijk het eerste kwartaal van Siemens nog even aan voor ik eventueel het advies verhoog, maar het aandeel Siemens kan stevig worden vastgehouden.