Updates

Aandelen Nederland

Unilever

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Nederland

Flow Traders

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

HSBC

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Acomo

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Eurocommercial Prop

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

SIF

Advies
kopen

Actueel advies

Advies Michiel Pekelharing, 8 nov 2023 17:48

Bayer | Splitsplannen gaan niet ver genoeg

0 0 Leestijd ongeveer

Bij Bayer staan de resultaten van de gewasdivisie ook in het derde kwartaal onder druk. Het bedrijf zet de deur open voor het afsplitsen van de gewas- of consumententak, maar overweegt geen volledige opsplitsing.

Met een omzetdaling van 8% naar €10,3 mrd heeft Bayer een mager derde kwartaal achter de rug. Die daling wordt bijna volledig veroorzaakt door valutategenwind en andere eenmalige zaken. Dat geldt echter niet voor de daling van de ebitda voor eenmalige posten met 31% naar €1,7 mrd. In dit opzicht zit de pijn voor het overgrote deel bij de gewasdivisie. De omzet nam daar op vergelijkbare basis met 1% toe naar €4,4 mrd, omdat een volumestijging van 25% net iets zwaarder meewoog dan een prijsdaling van 24%. Maar door scherp gedaalde prijzen van onkruidbestrijder glyfosaat sloeg een genormaliseerde ebitda van €629 mln om in een verlies van €24 mln. Die tegenvaller komt na een winstwaarschuwing in juli echter niet als een verrassing.

Bij de belangrijke farmaciedivisie viel de genormaliseerde ebitda met 9% terug naar €1,4 mrd. Het lagere resultaat werd veroorzaakt door negatieve valuta-effecten en hogere kosten voor medicijnontwikkeling, omdat Bayer onder meer veel investeert in gentherapie. De omzet van de farmatak nam op vergelijkbare basis met 1% toe naar €11,8 mrd en de genormaliseerde ebitda-marge bleef stabiel op 31,7%. Ook bij de consumentendivisie ging een kleine stijging van de vergelijkbare omzet (+2% naar €1,4 mrd) gepaard met een daling van de genormaliseerde ebitda (-7% naar €313 mln). De margedruk werd voornamelijk veroorzaakt doordat de tussenhandel voorraden van artikelen met een relatief hoge marge, zoals voedingssupplementen, afbouwde.

Advies aandeel Bayer op ‘kopen’

De kernwinst per aandeel uit doorgezette activiteiten daalde met 66% naar €0,38. Maar in tegenstelling tot voorgaande kwartalen slaagde Bayer erin om de vrije kasstroom (-6% naar €1,6 mrd) redelijk goed op peil te houden. Volgend jaar kan die vrije kasstroom op meer dan €5 mrd uitkomen, als gevolg van kostenmaatregelen en normaliserende marktomstandigheden. De aantrekkelijke waardering van het aandeel Bayer – met een beurswaarde van 8 maal de verwachte vrije kasstroom – en de waarde die ontstaat bij een gedeeltelijke opsplitsing vormen aanleiding om het koopadvies voor sectorfavoriet Bayer te herhalen.

In € mln Q3 2023 Q3 2022
Omzet 10.342 11.281
Ebitda uit normale bedrijfsactiviteiten 1685 2451
Vrije kasstroom 1626 1738
Splitsplan Bayer overtuigt nog niet
In een toelichting op de cijfers vertelde topman Bill Anderson dat Bayer overweegt om de gewasdivisie of consumententak af te splitsen. Met een dergelijke zet kan de onderneming miljarden aan ‘conglomerate discount’ vrijspelen. Het was de eerste keer dat een Bayer-topman de deur op een kier zette voor een afsplitsing van een divisie. Beleggers waren echter vooral teleurgesteld dat een volledige opsplitsing (nog) niet tot de mogelijkheden behoort. Bovendien komt er pas op de beleggersdag in maart meer duidelijkheid over de plannen van Anderson. Het dividendrendement van naar schatting 6,0% en het vooruitzicht van een operationeel herstel bij de gewasdivisie maken het de moeite waard om daarop te wachten.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ