Aperam | Winstalarm na eenmalige tegenvallers

Roestvrijstaalproducent Aperam verwacht dat het aangepaste ebitda in het derde kwartaal uitkomt in een bandbreedte van €15 mln tot €20 mln. Het tweede kwartaal leverde nog een ebitda op van €103 mln. Aperam had een winstdaling in het vooruitzicht gesteld, maar deze fikse teruggang is een domper. Analisten raamden het ebitda op €72 mln.

Het bedrijf schrijft het winstalarm toe aan onverwachte tegenvallers bij de Belgische fabrieken. In de fabriek in het Belgische Genk, de grootste van Aperam, duurt de bouw van een speciale installatie die het koolstofgehalte in het staal moet reduceren langer dan verwacht.

Daarnaast zijn er operationele problemen in de smelterij van de productiefaciliteit in Châtelet, gelegen in de buurt van Charleroi. De productieonderbrekingen zorgen voor een significant volumeverlies. Waar Aperam eerder uitging van licht hogere volumes, zullen de verkopen nu gelijk blijven in het derde kwartaal. Hogere voorraden in combinatie met gedaalde prijzen zorgen daarnaast voor een hoger dan verwacht negatief voorraadeffect.

Winstherstel

Het aandeel dook in eerste instantie met 8,5% omlaag, maar wist daarna weer snel te herstellen. De problemen zijn incidenteel en zullen in het vierde kwartaal normaliter weer opgelost zijn. De winstvooruitzichten voor het tweede halfjaar waren sowieso al zwak en deze periode markeert hoogstwaarschijnlijk het dieptepunt in de huidige cyclus van de Europese staalmarkt, goed voor twee derde van de omzet van Aperam. In het tweede kwartaal zwakte de vraag naar roestvrijstaal in Europa verder af doordat klanten hun voorraden bleven afbouwen. Vooral in de bouw en de  consumentengoederenindustrie is de vraag naar roestvrijstaal afgenomen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Aperam op ‘kopen’

Concurrent Acerinox uit Spanje denkt dat het proces van voorraadafbouw op zijn einde loopt en verwacht hogere orderontvangsten en betere prijzen in de tweede jaarhelft. Volgens Deutsche Bank zitten de spotprijzen voor roestvijstaal de laatste tijd weer in de lift en kan de winst van Aperam volgend jaar en in 2025 duidelijk opveren, in lijn met de consensus in de markt. Ik breng onze winsttaxaties per aandeel omlaag naar €2,30 in 2023 en €3,50 in 2024. De nettoschuld/ebitda-ratio schiet dit jaar naar verwachting omhoog naar 1,5, maar Aperam zal volgens mij niet aan het basisdividend van €2 per aandeel tornen. Als voorwaarde voor het dividend hanteert het bedrijf een leverage van minder dan 1,0 door de cyclus heen. Aan dit criterium wordt volgend jaar weer voldaan, afgaande op de consensusschattingen. Het aandeel is met een riant dividendrendement van 7,6% en een schappelijke k/w van 7,6 aantrekkelijk gewaardeerd. Het aandeel Aperam blijft als herstelkandidaat koopwaardig.