Exor | AEX-debutant kent een flinke onderwaardering

Medio vorig jaar verruilde Exor zijn notering aan de beurs van Milaan voor het Damrak. Het aandeel heeft inmiddels de plek van Just Eat Takeaway in de AEX-index overgenomen.

Over ( het aandeel) Exor

Achter het aandeel Exor schuilt de holding van investeringen van de Fiat-familie Agnelli. Met 52% van de aandelen en 85,6% van de stemrechten heeft Agnelli het voor het zeggen bij Exor. Deze structuur is nadelig voor de minderheidsaandeelhouders.

Daar komt bij dat Exor een zeer geconcentreerde beleggingsportefeuille heeft met voornamelijk blootstelling aan de cyclische auto-industrie. Exor bezit 22,9% van Ferrari en 14,3% van Stellantis. Samen met het 26,9%-belang in landbouwvoertuigenproducent CNH vertegenwoordigen deze drie investeringen een waarde van circa €20,0 mrd.

Dat komt overeen met ruwweg 70% van de totale vermogenswaarde van ongeveer €28,1 mrd (€120 per aandeel), uitgaande van de waarde van de niet-genoteerde investeringen per eind juni 2022.

• Investeerderspagina van de onderneming

Exor noteert tegen flinke korting

Vorig jaar is de waarde van de drie belangrijkste beursgenoteerde holdings met ruim 13% gedaald. In een recessie zal de winst van Stellantis flink onder druk komen. Ferrari opereert in het luxesegment en is minder kwetsbaar. Momenteel noteert de koers van het aandeel Exor 42,5% onder intrinsiek, ruim boven het historische gemiddelde van -24%. De hoge korting kan teruglopen wanneer de economische vooruitzichten verbeteren en vooral wanneer Exor zijn cash aan het werk zet.

Aandeel op ‘houden’

Na de verkoop van herverzekeraar PartnerRe beschikt het voor circa €9 mrd aan liquiditeiten. Exor zoekt naar acquisities in de sectoren gezondheidszorg, luxe en technologie, wat het groeiprofiel en de risicospreiding ten goede kan komen. In afwachting van nieuwe investeringen volstaat op dit moment een houdadvies.